每经编辑孙志成    

　　今年 4 月，瑞幸咖啡自曝虚增营收 22 亿。上周，瑞幸咖啡发布公告称，收到纳斯达克交易所的退市通知，将举行听证会希望继续保住上市公司资格。

　　这意味着瑞星咖啡引发的风波还将持续。

　　而瑞幸造假风波的导火索来自浑水一份长达 89 页的做空报告。事实上，做空是股票期货市场常见的一种操作方式，操作者预期股票期货市场会有下跌趋势，将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。

　　图片来源：摄图网（图文无关）

　　近年来，随着赴美上市的中国企业增多，针对中概股的做空也并不少见。

　　近日，美国权威金融数据机构 S3Partners 发布了做空市场研究报告。该报告统计分析了 2020 年以来做空中概股的资本规模及其收益情况。

　　值得注意的是，这份报告显示，一些中国公司的表现颠覆了空头机构的预期，狠狠打了空头的脸。

　　空头最关注阿里巴巴

　　S3 Partners 发布的数据报告显示，截至 2020 年 5 月 19 日，一共有 227 亿美元进入了中概股的做空市场（约合人民币 1620 亿）。而其中，近 3 成机构投资者选择了看空阿里巴巴（BABA US），获得了总计 64 亿美元的卖空头寸。

　　值得注意的是，被做空第二和第三多的中概股也是国内的电商巨头——拼多多（PDD US）和京东（JD US），分别获得了 23 亿美元和 19 亿美元的卖空头寸。

　　5 月份，阿里巴巴、拼多多和京东，这三家中国最大的电商公司相继公布了 2020 年第一季度财报，财报发布之后，市场迅速做出反应。

　　5 月 15 日，京东发布一季度财报之后，股价应声上涨 3.86%，市值达到 747 亿美元，创下历史新高。5 月 22 日，阿里巴巴和拼多多同时发布财报，但市场给出了截然相反的反馈，阿里巴巴股价下跌 5.87%，而拼多多股价大涨 14.5%。拼多多财报显示，截至一季度末，平台年活跃买家数达 6.28 亿，同时 GMV 延续了翻倍增长的态势。

　　据智通财经，有行业分析师认为，阿里巴巴之所以被众多机构看空，主要原因是阿里巴巴正面临多项挑战：一方面是受公共卫生事件影响，另一方面则是受到京东和拼多多的冲击。

　　据悉，这是阿里巴巴第二次遭遇做空机构围猎，2017 年初，阿里巴巴也曾遭遇浑水等国际做空机构的共同围猎。

　　图片来源：摄图网（图文无关）

　　实际上，阿里被“围猎”，并不是做空机构质疑其业务数据，更多在于它“可快进快出”的利益性质。

　　据金融时报报道，以查诺斯为首的一票空头并不是简单做空阿里，而是双向交易（two-way trade）：一边卖出阿里股票，一边买入软银股票和 Altaba（持有大量阿里股票）。根据报道，空头希望通过卖出阿里买入软银，玩转同类资产的差价，进行套利交易。

　　做空者获利最多的中概股：瑞幸咖啡

　　2020 年以来，做空者最成功的狙击目标是瑞幸咖啡。因遭遇财务丑闻，瑞幸咖啡股价暴跌，致 5 月 25 日只剩 1.39 美元。S3 Partners 数据显示，做空瑞幸为空头们带来了 10.8 亿美元的净利润，收益率超过 130%。

　　紧随其后的是微博，做空者在微博身上总共收获了 1.3 亿美元的回报，收益率达到了 27.61%。

　　排名第三的是携程，获得了 4.18 亿美元的卖空头寸，做空者总共收获了 1.24 亿美元的回报，收益率达到 28.87%。

　　除此之外，做空者还在爱奇艺（IQ US）、百度（BIDU US）、陌陌（MOMO US）等中概股上分别获得了 9800 万、9600 万和 8000 万美元的收益。

　　值得注意的是，做空收益率最高的中概股并不是瑞幸咖啡，而是趣店（QD US），做空者在趣店上获得了 6400 万美元的回报，收益率达到 137.3%。

　　虽然阿里巴巴最受空头青睐，但在做空者最成功的狙击目标前十名榜单上，并没有出现阿里的名字。

　　分析师认为，瑞幸的突发性事件刺激了不少做空者和机构盲目入场，但实际上，有大量中国企业用实际业务表现回击了这些做空者。

　　让做空者损失最惨的股票：拼多多

　　S3 Partners 发布的数据报告显示，在做空者亏损排行榜中，拼多多排行第一。在 5 个月的时间内，做空拼多多的投资人损失了近 9.67 亿美元（约合人民币 68.5 亿元），收益率达到-70.62%。

　　排行第二的是京东，同期，做空京东的人损失了 6.53 亿美元（约合人民币 46.38 亿元），收益率为-44.38%。

　　排行第三的是B站（BILI US），做空者在B站上损失了 2.6 亿美元（约合人民币 18.27 亿元），收益率为-61.17%。

　　让空头损失率超过1/3 的还有中通快递（ZTOUS）、再鼎医药（ZLAB US）和跟谁学（GXS US）。值得注意的是，跟谁学在最近的 4 个月里已经被 4 家机构发布了 6 次做空报告。

　　除了上述股票外，做空者在网易（NTES US）、万国数据（GDS US）、好未来（TAL US）和腾讯控股（TCEHY US）上也损失惨重。据统计，做空者亏损排行榜前十名的中概股让空头损失了超过 26.67 亿美元。

　　据证券时报网，“实际上很多做空者对于企业的真实价值并没有明确认知，只是怀着赌博心态盲目入局”，有分析师表示。

　　以中通快递为例。2019 年第二季度财报发布后，中通快递董事长赖梅松在财报发布会上表示，第二季度，新电商平台拼多多的快递成为最大的业务增量来源，相比去年同期增长了7%，拼多多占比已经达到 20%。

　　“像哔哩哔哩、拼多多等新互联网企业的发展，也带动了相关行业继续增长，做空者没有理解新企业的真实价值就盲目入局，很容易被资本市场反噬”，该分析师称。

　　历史数据显示，新企业很容易遭到做空者的盲目狙击。2018 年，特斯拉也曾陷入与做空者的战争，埃隆·马斯克曾激烈地将一些做空者称为“价值摧毁者”。