文/陈兴华

　　据路透社 4 月 10 日报道，知情人士表示，优步公司已决定在首次公开募股中寻求出售价值约 100 亿美元的股票，并于周四公开上市登记。而如此规模的 IPO 将使优步成为自 2014 年阿里巴巴集团以来规模最大的 IPO。彭博更称其是美国有史以来最大的 10 起 IPO 之一。

彭博社报道截图

　　目前，优步是全美最大的网约车公司，今年 2 月其宣称，2018 年实现了 500 亿美元的总预订量，比 2017 年增长了约 45%。但另一方面，优步去年的营收为 113 亿美元，亏损 33 亿美元，这分别是其主要竞争对手 Lyft 的 3 倍，以及另一网约车巨头滴滴的 2 倍以上。

　　以此来看，优步、Lyft 等公司寻求“流血”上市背后，其商业变现和盈利能力，是否担当得起巨额融资？这恐怕是一道重要乃至深远的议题。

　　估值缩水逾 200 亿美元

　　当前来看，优步似乎选择了一个并不理想的时间执行上市计划。

　　据路透社的报道，受规模较小的竞争对手 Lyft 股价表现不佳影响，优步寻求估值在 900 – 1000 亿美元之间。而在上月中旬，高盛和摩根士丹利这两家投行对优步的估值预期为 1200 亿美元。这意味着，优步估值缩水了 200 亿美元以上。

　　值得注意的是，Uber 最近在私募融资市场的估值仅为 760 亿美元。

　　报道援引消息人士称，优步计划于周四向美国证券交易委员会公开上市，并寻求出售价值约 100 亿美元的股票。另外，在 4 月 29 日后的一周内进行投资者路演，使其有望进行 IPO 定价并于 5 月初开始在纽约证券交易所交易。不过，这些计划仍可能发生变化和一些市场状况。

　　其中一位消息人士提到，出售的大部分股票将由优步发行，而一小部分将由可以套现的优步投资者持有。而优步的一位代表则拒绝置评。

　　此前，3 月 29 日，美国第二大网约车巨头 Lyft 正式于纳斯达克挂牌交易，成为第一家上市的网约车公司。Lyft 的 IPO 上个月定价在其向上调整范围的最高端，其估值超过 240 亿美元，募集资金 23.4 亿美元。

Lyft 于 3 月 29 日在洛杉矶首次公开募股图源：彭博

　　当天 Lyft 开盘价为 87.24 美元/股，较发行价（72 美元/股）上涨 21.49%，市值达到 253.88 亿美元。但上市第二日公开交易后，Lyft 股价便跌破发行价，当日报收 69.01 美元/股。根据收盘价格，Lyft 公司的市值也跌破了两百亿美元大关，只有 197 亿美元。

　　“收盘价低于 IPO 价格对投资者和 Lyft 来说是一次沉重的打击，”韦德布什证券公司董事总经理丹·艾夫斯（DanIves）在给 CNBC 的一份声明中表示。“这是未来几周的关键交易，以衡量华尔街对该公司股票的需求，因为估值和盈利能力仍是科技投资者参考的重要指标。”

　　当看到 Lyft 第一个“吃螃蟹”的表现，路透社表示，优步在调整其估值预期时，显示出一种正在被硅谷独角兽公司越来越多采用的“现实主义”，因为股票市场投资者反对一些寻求的高价格标签。4 月 8 日，图片社交平台 Pinterest 更新了定价范围，远低于该公司在 2017 年最后一次在私募融资市场的 120 亿美元估值。

　　另外，在 IPO 路演期间，优步 CEO 达拉·科斯罗沙希（Dara Khosrowshahi）还将将负责说服投资者，在过去两年发生了一系列令人尴尬的丑闻之后，他已经成功地改变了公司的文化和商业行为。这些指控包括性骚扰指控、向监管机构隐瞒的大规模数据泄露、使用非法软件逃避监管，以及海外行贿指控。

　　增长惊人，亏损巨大

　　目前，优步在 70 多个国家开展业务。除了网约车外，该公司的业务还包括自行车和滑板车租赁、货运、食品配送，以及一个“昂贵”的自动驾驶汽车部门。不过，2018 年 3 月，一度传出优步要砍掉无人驾驶业务，因为该公司陷入无人驾驶致死丑闻的漩涡。

　　今年 2 月，优步公布了 2018 年的经营业绩，公司去年实现 500 亿美元的总预订量，同比增长约 45%。营收为 113 亿美元，亏损 18 亿美元，同比下降 15%。但是，如果不包括出售俄罗斯和东南亚海外业务部门的收益，优步 2018 年则亏损 33 亿美元。

司机正在使用 Uber 应用程序图源：彭博

　　在网约车巨头中，优步的亏损额是其主要竞争对手 Lyft（去年亏损额 9.11 亿美元）的 3 倍，以及中国滴滴（去年亏损额 14.39 亿美元）的 2 倍以上。另外，数据显示，优步的增长也在放缓。2018 年第四季度的营收为 30 亿美元，环比仅增长2%。虽然同比增长率达到 25%，但远低于第三季度 38% 的同比增长率。

　　彭博社的报道提到，投资者希望优步对多元化发展轨迹做出解释，该公司进军食品和货运、小型摩托车和自行车，以及无人驾驶甚至飞行车辆的领域，这些资金从何而来。而这可能是一个信号，表明其核心的网约车业务正在停滞不前。

　　另外，一个重要的问题是优步在美国市场的占有率是否已经饱和。金融服务银行D.A。 Davidson & Co。高级分析师汤姆·怀特（Tom White）称，“我不知道他们是否会给出足够的资金，以达到那样的程度，但美国是最古老、最成熟的市场，我认为一些投资者意识到美国市场已经明显放缓。”

　　“打车业务比送餐早几年，因此潜在投资者对前者的损失可能不会像后者那么宽容。”汤姆·怀特说。

　　据了解，边际贡献（Contribution margin）是一种衡量哪些企业能够盈利的指标，彭博社援引知情人士透露，优步通过增加比 Lyft 更多的费用来计算其边际贡献。另外，优步更为保守的衡量标准可能会让投资者对其业务有更好的了解。

　　在盈利方面，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）最近讨论了优步和 Lyft 等独角兽面临的考验，他在接受美国消费者新闻与商业频道（简称 CNBC）采访时表示：“投资者希望能在 5 年后得到 10% 的投资回报，但这些公司根本卖不出这些利润。”

美国网约车市场占有率

　　美国晨星投资研究（Morningstar）则估计，优步和 Lyft 最早可能在 2022 年实现盈利。而优步拥有更大优势，因为它还拥有快速增长、创收的 Uber Eats。《福布斯》杂志的数据显示，Uber Eats 今年可能创造 10 亿美元收入，或成为仅次于 Grubhub 的美国第二大外卖服务。

　　争相“流血”上市

　　优步于 2018 年 12 月 6 日向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了 IPO 申请，同一天 Lyft 也宣布已提交了一份机密文件。显然，最终看来，Lyft“截胡”了优步的上市的计划。

　　然而，招股书显示，Lyft 在 2016 至 2018 年的营收分别为 3.43 亿美元、10.59 亿美元、21.56 亿美元，同期对应的净亏损分别为 6.82 亿美元、6.88 亿美元、9.11 亿美元。三年亏损 22.81 亿美元。

　　在“流血”上市背后，其商业变现和盈利能力受到了股市拷问。据路透社分析称，Lyft 发行价最终定位区间上限，说明投资者愿意忽视 Lyft 盈利之路的不确定性，而担心错过超级独角兽的收入涨幅。

　　目前来看，股民似乎还没有收到益处。该股周二收于 67.44 美元，仍远低于 72 美元的发行价。但彭博的报道提到，高增长科技股在公开市场的头几周往往表现不佳，Facebook 在上市第二天的交易中即跌破了发行价，然后才开始上涨。

　　另外，财务数据显示，优步在 2016 至 2018 期间营收分别为 65 亿美元、75 亿美元、100 亿美元，亏损额分别录得 28 亿美元、 45 亿美元、33 亿美元。尽管亏损额度巨大，优步似乎仍受到金融市场“青睐”。

　　Morningstar 资深股票分析师阿里·莫加拉比（Ali Mogharabi）说：“优步正在利用它的平台提供更多的服务，可能在未来创造更多的规模经济。”而对于想要大量购买优步股票的投资者，莫加拉比建议他们等待时机。

滴滴总裁柳青与 Lyft 投资人及高管合影

　　值得关注的是，在优步和 Lyft 寻求上市之前。滴滴公司参与了 Lyft 的E轮和F轮等融资，目前持有该公司不超过5% 的比例。另外，在滴滴 2016 年并购优步中国时，双方也实行了交叉持股，成为对方的少数股权股东。而实际上，滴滴自身也一直对上市蠢蠢欲动。

　　去年春节后，滴滴总裁柳青曾被曝在高盛投行部频繁进出，二者牵头开始和国际一线投行开始接触。据彭博 2018 年 3 月报道，滴滴的上市计划处于早期阶段，真正启动上市将是在 2019 年，按照目前收入和利润情况，其保守估值达到 1200 亿美金。

　　实际上，滴滴多年来一直处于亏损状态。据报道，滴滴 2012 年成立后的 6 年间来亏损额约 390 亿元。另外，滴滴公布的报告显示，2018 全年其亏损达 109 亿元。诚然，长年巨额亏损背后，滴滴需要融资支持。

　　天眼查数据显示，2012 年以来，滴滴已经进行逾 20 笔融资，融资总额超过 200 亿美元。其中，2017 年，软银的一笔投资就达 80 亿美元。2018 年上半年，多家媒体报道称滴滴计划 2018 年下半年上市，估值或达 700 亿美元-800 亿美元之间。

　　然而，在去年下半年接连两起顺风车重大安全事件发生之后，滴滴喊出了“All in 安全”的口号，并进行安全整改。对于上市，滴滴官方彼时回应称：“公司创立至今从未有过明确的上市时间表，也从未在任何董事会或管理会议上讨论过上市计划，目前公司正全力投入安全运营保障工作。”

　　如今，继 Lyft 登陆纳斯达克、优步即将在纽约证券交易所挂牌之后，在新的网约车竞争格局及发展态势下，滴滴的“流血”上市之路恐怕最不顺坦。