京东，疫情“绩优股”

京东再次成为行业“老二”。

如果说腾讯是整个疫情期间收益最大的互联网企业，那么京东也不遑多让。2020 年 Q1 季度营收达到 1462 亿元人民币，同比增长高出市场预期近 10 个百分点。北京时间5月15日晚，京东股价盘前大涨 5%。

本周早些时候，拼多多股价曾一度超过京东，成为国内第二大电商平台。5月16日，财报发布后，京东股价高开高走，截至收盘，京东股价报 50.85 美元，总市值 746.8 亿美元，领先拼多多的 734.14 亿美元，重回行业“老二”。

但除去疫情为京东带来的“利好”因素，京东的营收增速已经降到了历年来的最低值，净利润处于面临低点。面临拼多多的紧追不舍，京东能否固守住自己行业“老二”的位置，尚待商榷。

高营收之下，净利润乏力

即便在财报发布之前，已经有多家券商给出较好预期，但京东的业绩增长仍让人惊讶。单季营收增速虽然创下历史新低，但仍牢牢守住了 20%的底线，总营收达到 1462 亿元，远远高于市场预期。

亏损多年的京东物流，再次成为京东增长的重要推动力。在诸多电商平台因为疫情而迟迟无法配送时，京东依然可以保持高效的运转效率。庞大的自营物流及供应链优势，使得京东成为疫情期间最为可靠的电商平台。

用户的支持直接体现在财报之中。在一季度相对淡季的行业背景之下，京东仍旧新增了超过 2500 万活跃购买用户，创下淡季用户增长的新高。截至 2020 年 3 月 31 日，京东过去 12 个月的活跃购买用户数为 3.874 亿，较去年同期增长 24.8%。整个 3 月份，京东移动端日均活跃用户较去年同期增长 46%。

财报后的电话会议上，上任不久的京东零售 CEO 连用了两个“非常”，以表达对用户增长的喜悦，“老用户和沉睡唤醒用户的活跃度提升非常明显”，超出了他们的预估。

收入构成上，京东 Q1 季度净服务收入为 161 亿元人民币，占总收入的 11%，同比增长 29.6%，增速高于商品销售收入。京东的服务类收入主要包括平台及广告、物流和其他服务两大块。

但与总营收相悖的是，京东 Q1 季度的净利润仅为 11 亿元，同比锐减 85%。非美国通用会计准则下净利润为 30 亿元，去年同期为 33 亿元。

一方面，疫情的到来减弱了用户对 3C、家电等客单价较高的产品购买力，但对客单价低、利润有限的日用百货有促进作用。当季京东商城日用百货商品的收入达到 525 亿元，同比增长 38.2%，高于总营收 20.7%的增长率。不过，增长仅限于京东自营业务，与之对应的是，其他非京东零售的物流订单降到了历史最低。

另一方面，京东的收入成本也随之上涨，从 2019 年 Q1 的 1029 亿元上涨至 2020年Q1 的 1237 亿元，同比增加 20.2%。疫情期间，京东不得不为快递员提供更多激励，以保证他们仍然可以高效运转。当季履约费用为 104 亿元，去年同期为 81 亿元，同比上涨 29%。此外，市场、营销费用也有所增加。