作者/贾沛霖

　　来源：贝克街探案官（ID:bkjtag）

　　日本，东京，孙正义。

　　上次孙正义出现在新闻头条，还是在推特上由于声称要免费提供 100 万份核酸检测盒而被日本网友骂到取消这个决定。

　　这一次孙正义终于用软银，上了新闻。只是这个新闻，太过负面。

　　2020 年 4 月 13 号，软银公布了全年业绩预估。软银自身预估全年亏损将达到 1.35 万亿日元（约合 875 亿元人民币）。

　　但是此前市场预期对软银十分看好：预估全年盈利将达到 302 亿元人民币。

　　然而软银给了市场一记响亮的耳光。

　　软银业绩出现如此之大的暴雷，源于孙正义在 2016 年极力推进的愿景基金去年出现了巨额亏损。据悉，愿景基金上一财年的净亏损，达到了惊人的 1.8 万亿日元。

　　除了巨额亏损，软银去年一年的销售净额也下滑 36%，仅为 6.15 万亿日元。由于其美国子公司 Sprint 与T-Mobile 合并，并被移出资产负债表，导致最终软银销售也出现大幅缩水。

　　被誉为“投资教父”的孙正义，由于投资阿里巴巴获得巨幅盈利而广为人知。但是近年在投资上的“糟糕”表现，让人不禁怀疑：

　　孙正义，在投资上究竟是独居眼光，还是毫无建树？

　　孙正义的失败哲学

　　纵观孙正义从 20 年前到今天的投资哲学，可以看出，孙正义的投资，堪称“乱棍下去，打到谁就是谁”。

　　在投资雅虎成立雅虎日本时，孙正义投资了诸多项目，但无一成事。在给马云 2000 万美元投资前，孙正义更是在互联网领域内手笔频频，但是最终为他带来收益的，也只有马云。

　　转眼 20 年过去，孙正义的投资依旧如此。

　　在愿景基金的支持下，孙老板大肆散钱。重中之重，就是 WeWork。

　　不知 WeWork 管理层在融资时对孙正义是如何谈判的，但是孙正义明显对 WeWork 信心有加，即使是在 WeWork 冲击 IPO 失败后。

　　2017 年，孙正义秘密造访 WeWork，不到 15 分钟的参观后，孙正义抛给了 WeWork 的 CEO 诺依曼一份投资计划，金额上写着：44 亿美元。

　　接下来的两年中，软银和愿景基金多次投资 WeWork，前后投资近百亿美元。同时，软银借助投资，也收购了 WeWork 多达三分之一的股份。

图注：左一为孙正义，右一为诺依曼

　　但是 CEO 诺依曼的不善管理，WeWork 模式被华尔街看淡，在 WeWork 提出首次 IPO 想法后，其估值由软银的 470 亿美元光速掉到了不足 150 亿美元。

　　其后的故事众人皆知：孙正义已经撤回了对 WeWork 的 30 亿美元再次收购股份计划。软银因为 WeWork 市值狂跌，亏损 3740 亿日元。

　　不止 WeWork，优步也是孙正义“看走眼”的时候。

　　软银对于优步可谓是“保驾护航”，优步能有如此大的精力和毅力持续不断地开拓新市场，甚至布局未来空中出行，软银的投资功不可没。

　　软银前后向优步投资逾百亿美元，和 WeWork 一起是孙正义眼中最为看重的“炸子鸡”。

　　但是自从 2019 年 5 月优步 IPO 后，优步的市值和股价就在不断下跌，跌掉了孙正义的“眼镜”。

　　优步在 IPO 首日，股价就下挫5%。而如今优步的股价仅为 27.99 美元，较 45 美元的上市价相差甚远。

　　孙正义期待的优步股票大涨特涨，没有发生。

　　到目前为止，软银所持有的优步股票，已经亏损了足足 33 亿美元。

　　此外，孙正义看上的 OYO，意图在共享酒店住宿业大展宏图。但是，OYO 由于没有平衡好扩张和盈利关系，已经让软银颇为头疼。2019 年，OYO 亏损扩大了 6 倍，但是营收仅增长 4 倍。

　　不仅大公司频繁暴雷，小公司更是雷声不断。

　　作为“美版拼多多”，Brandless 自从 2017 年上线后就作为 DTC 电商平台亮相。“去品牌”、“低价格”、“走直销”等特点，让 Brandless 在一众电商网站中脱颖而出，入了孙正义的法眼。

　　孙正义看着一桌子的 3 美元 Brandless 产品，拍板决定投资。一下手，就是 2.4 亿美元。

　　Brandless 的想法很好，但是自产自销的模式让产品质量成了试金石。孙正义期待它成为美版拼多多的愿景没有持续多久，就“打了水漂”。

　　由于产品质量无法持续保证，Brandless 仅一年时间客户流失就高达 30%。随后 2019 年 3 月，创始人离职，留下 Brandless 一地鸡毛。

　　Brandless 成为第一家愿景基金投资后倒闭的公司，孙正义投资的 2.4 亿美元打了水漂。

　　而孙正义另一笔“脑热”的投资，给了 Oneweb。

　　Oneweb 在争取孙正义投资时，画了个大饼：可以为世界各地提供高速网络接入。孙正义一听，和自己创立愿景基金的目的不谋而合。一张手，就是 10 亿美元。

　　结果 2017 到 2018 年，Oneweb 一颗卫星也没有发射。2018 年亏损达到 2.1 亿美元，裁员 531 人。

　　由于和竞争对手成本和技术差距过大，今年 3 月，Oneweb 宣布破产。

　　除此之外，孙正义投资的初创建筑公司 Katerra 在拿到软银的 8.65 亿美元投资后，每况愈下。在 2019 年底，多个项目成本超过预期，不得已裁员 100 多人。

　　而另一家此前获得软银 5 亿美元投资的汽车租赁公司 Fair 受困于增长乏力，裁员已近 40%。Slack 在被微软盯上后，如今的股价已经跌破发行价。

　　一期不够，二期来凑

　　用一个词来形容孙正义的愿景基金，就是“大手笔”。

　　2016 年，孙正义用神话般的和沙特公共投资基金 PIF 总裁谈话 45 分钟，拉来了 450 亿美元的投资。2017 年，愿景基金正式成立，软银自己出资 331 亿美元，总额规模达到 1000 亿美元。

　　而此前 2016 年，美国 200 多支基金全年的风投总额，仅仅 539 亿美元。

　　孙正义的大手笔可见一斑。

图注：愿景基金投资的部分公司

　　拿到了钱，孙正义就开始大刀阔斧的实现他眼中的“未来梦想”。愿景基金的投资目标，也基本上在互联网初创企业中。

　　成立一年后，愿景基金交出了成绩单，高达 29% 的回报率让华尔街和世界资本刮目相看。在软银的财报中，愿景基金在 2017 年第四财季，贡献了 650 亿日元的利润。

　　而 2018 年，愿景基金也表现十分抢眼。当年愿景基金营业利润达到 2399 亿日元，占到软银集团总利润的 3 成。

　　“利润增长主要来自于基金投资回报，”孙正义说道。

　　然而孙正义的得意仅仅持续了两年。

　　4 月 13 号出炉的 2019 年财报，彰显愿景基金受到多支主要投资项目的拖累，巨亏 1.8 万亿日元。

　　而 1000 亿美元的投资基金，已经被花掉了足足 700 亿美元。以这个速度继续下去，原计划投资 5 年的愿景基金将在今年内消耗殆尽。

　　广撒网，“all in”，都是孙正义投资的惯用手段。成立的头两年，这样的手段为孙正义带来了颇丰的利润回报。然而在重点项目上的走眼，让孙正义如今蒙受着巨大的财务压力。

　　为了能够减轻今年的软银财务压力，此前软银已经公布了一项高达 410 亿美元的资产出售计划，其中甚至包括孙正义多年持有的至多 150 亿美元的阿里巴巴股票。

　　除了出售资产回笼资金，孙正义也在继续推动愿景基金二期计划。而二期的目标，更是高达 1080 亿美元。

　　但是现在孙正义的滑铁卢表现，让各家投资商都重新拿回了钱包。此前，甚至有消息称二期计划将缩水到 500 亿美元。

　　迟迟未能得到第三方投资商的资金，加之软银如今“自身难保”，孙正义已经叫停了愿景基金二期计划。

　　孙正义的投资帝国，还能撑多久？

　　阿里巴巴一战封神

　　让孙正义冠以“投资大师”称号的，当属 20 年前投资阿里巴巴 2000 万美元的故事。

　　孙正义用 2000 万美元，换来了日后超过 3000 倍的回报。一战封神。

　　但是阿里巴巴的成功，能够说明孙正义在投资上独居眼光吗？

　　孙正义在 2000 年前就开始试水投资，那时他的巅峰之作是投资雅虎。1 亿美元的投资，最后换来了 200 亿美元的回报。

　　这一战让孙正义在投资领域开始大展身手。日后马云找到孙正义时，他颇为赏识马云，前后一共投资超过 1 亿美元。

　　最终阿里巴巴上市，孙正义成为业界的投资神手。

　　但是，孙正义的投资战略，一直颇受诟病。

　　“孙正义这个人，要么不投，投就问你扩大十倍投资会怎么样。” 

　　在持有高达 1000 亿美元的愿景基金后，孙正义的投资理念被放大到最大程度。以往千万美元的广撒网战略，如今被替换成了高额投资。

　　孙正义此前十数年间的广撒网战略，只要 100 个投资项目中有一个能够盈利，就能够大幅覆盖其他项目的亏损，从而实现投资回报。

　　然而如今软银在优步、WeWork 上皆投资超过百亿美元，造成财务压力巨大，是孙正义投资策略的痛点。

　　在愿景基金成立前，就有投资专家质疑孙正义，“他的能力能否掌控如此庞大规模的基金？”

　　孙正义的投资哲学，就是在等下一个马云出现，下一个阿里巴巴的出现。

　　2020 年 3 月，他在纽约皇宫酒店举办了一场路演。会上他说道：“今年和明年将是愿景基金获得回报的最好年景”。他自己也在不断地反思：“我的投资策略是有问题的。”

　　愿景基金能否早就出第二个阿里巴巴，就看孙正义的未来眼光。