1200亿负债！

终于让一家老牌车企重新回到公众视野，这代价确实有点儿大。

8月13日，华晨集团旗下港股上市公司华晨中国突然“闪崩”，盘中一度暴跌14%，最终收盘跌去近9%。截止昨日收盘，华晨中国股价报收7.48港元，一周之内跌去近10%。

而这次暴跌在债市早已征兆明显。

据评级机构东方金诚6月份发布的一份评级报告显示，截止今年3月底，华晨集团负债总额高达1226.75亿元，资产负债率接近70%，其中有息债务达到677亿元，超过总负债的一半以上，且短期有息债务为484亿元，短期偿债压力巨大。

而除了债务危机，华晨与券商之间的法律纠纷、资产被冻结、员工被迫拿底薪放长假、债权银行已组建债委会处理债务等负面消息，更是让华晨雪上加霜。

作为中国第一个冲入国门，在纽交所成功上市的企业，华晨汽车的过往不可谓不辉煌，但历尽千帆，再被提及，却只剩下了1200亿债务和被宝马遮掩下的光芒。华晨该怎么扛过去？

7月下旬以来，华晨集团旗下多只债券在二级市场就已经开启一路下跌模式。其中仅在8月12号一天，19华汽01就下跌了28.6%，18华汽01、18华汽02和18华汽03当日跌幅都接近20%。

部分债券甚至从7月份的 90 多元跌到目前的 50 多元，跌幅超过50%。

18华汽03债券价格变动情况

股票暴跌后，为限制公司债的散户交易，避免再度出现抛售从而影响债券和股票估值，华晨汽车暂停了多只债券在上交所的公开竞价交易，仅采取报价、询价和协议交易方式进行。

但这依然没能缓和局面。目前债权银行已经就华晨的债务问题组成债委会，光大银行为主要牵头行。

“成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。”对此目前的债务危机，华晨集团相关负责人表示，“公司作为辽宁省的国企，不会让它出事，不用太过担心。目前财务状况一切正常。”

但据一位华晨汽车债券持有者表示，目前这些债券价格出现暴跌，一般情况下，银行等金融机构看到价格下跌，抽贷都来不及，至少也是财产保全，华晨汽车想在金融市场里获得再融资难度加大了不少。

据自媒体电动公会透露，华晨汽车已经进入部分融资圈的黑名单，很难再拿到新融资。

巨额债务压顶，融资不利，华晨集团更是频陷股权冻结、高额诉讼的漩涡之中。

创业邦在梳理时发现，今年7月以来，华晨集团所持有的至少5家公司10笔股权，均被相关法院冻结，金额高达15亿元，时间最多长达三年。

此外，今年以来，华晨汽车因未按时履行法律义务而被法院强制执行，次数高达13次，执行标的累计近7400万。

天眼查数据显示，进入8月，华晨汽车的开庭公告信息已有5条，案件涉及合同纠纷、不当得利纠纷等。为了偿还债务，今年5月和7月，华晨集团已经先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团，以换取资金续命。

然而更大的隐患还在于，华晨汽车几乎已经没有自我造血的能力。

据创业邦了解，目前华晨集团共有6家整车生产企业，4家上市公司（华晨中国、上海申华、金杯汽车、新晨中国动力），此外还有160余家全资、控股和参股公司。

虽然业务涉及零部件、汽车金融、新能源等领域，但其主要的营收和利润仍是来自于整车制造与销售。

而华晨汽车旗下三大自主品牌华晨中华、华颂、金杯的发展，与其合资品牌华晨宝马几乎呈现出两极分化的态势。

乘联会数据显示，2019年全年，华晨集团乘用车卖出了72.18万辆，其中仅华晨宝马就占到了54.55万辆，贡献率高达75%。

今年受到疫情叠加影响，华晨自主品牌的表现更是十分惨淡，上半年华晨中华累计销量仅为3000余辆。而宝马在华销量近33万辆，几乎是华晨中华的110倍。 

做为华晨集团的“利润奶牛”，宝马这几年没少为公司贡献营收和利润。

根据财报显示，2011年至2018年，华晨宝马每年贡献的净利润平均在17亿元—55亿元之间，占比高达94.9%至119.6%。2019年华晨集团的全年利润为63亿元，其中华晨宝马贡献的净利润为76亿元。

也就是说，如果不包含华晨宝马在内，华晨集团全年亏损额达到13亿元。可以说，目前华晨集团的利润几乎全靠华晨宝马“输血”。

300亿的华晨中国曾是国内首家赴美上市企业华晨汽车的历史，可以追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。

1959年，更名后的沈阳汽车制造厂试制成功“巨龙”牌载货汽车，由此揭开了共和国长子生产制造汽车的新篇章。1988年，以几经变更的沈阳汽车制造厂为基础，金杯汽车股份有限公司成立，紧接着华晨与金杯合资成立金杯客车，为了方便海外上市，华晨控股在百慕大群岛再次注册成立华晨汽车。

一切障碍扫除后，1992年10月华晨汽车顺利在纽交所挂牌，成为国内首家在华尔街成功上市融资的企业。

当时华晨汽车赴美上市的意义重大，代表着中国企业走出国门，肩负着中国企业国际化的重要使命。市场行情也一路看涨。华晨汽车当时IPO价格为每股16美元，预计发行500万股普通股。

但当时市场十分看好，股票订购量一度高达6000万股，几乎是发行量的12倍，开盘34分钟后，就有87万股股票以每股20美元成交。

前华晨集团董事长仰融凭借强大的资本运作能力，仰融在此后的十年间成功打造出一个以华晨汽车为核心，包括至少4家纽约、香港、上海上市公司及大量非上市公司，资产一度达到300亿的“华晨系”帝国，而华晨中华，正是仰融心目中“华晨帝国”的未来。

2002年，第一代中华轿车正式上市，这款中高级轿车成为当时唯一有能力挑战合资中高级轿车的自主品牌车型。为了这款车，华晨集团没少出钱出力，聘请宝马设计师，集成日本、德国多种精湛工艺技术，甚至底盘还经过了保时捷调教。这款车也确实得到了市场认可，对之后华晨和宝马的合作更是埋下了伏笔。

同年，华晨与宝马合资项目便获得批复。而就在华晨即将再创辉煌之际，公司发生变数。

2002年3月11日，财政部下发了(2002)第五号函，认定华晨所有资产归国家所有，并直接拨给辽宁省政府。这成为仰融与辽宁省政府决裂的导火索，与华晨此后的股权纠纷也越闹越大，后来仰融离开华晨。

2007年，华晨汽车董事会宣布华晨汽车从纽交所退市，结束了赴美上市15年之旅。

经历这一系列股权纠纷后，华晨开始一蹶不振，陷入连年亏损，与宝马的合作也差一点被中断。直到时任大连市副市长的祁玉民临危受命，接手华晨，华晨才终于迎来一线转机。

对自主品牌版块，祁玉民通过连续打价格牌提升销量，稳住经销商；对华晨宝马合资版块，祁玉民努力稳住合资方信心，推动宝马重磅车型的引进。

此后，宝马3系、5系，以及宝马X1陆续国产，华晨宝马不仅为华晨提供了巨大的销量数字，更成为最大的利润奶牛。

2011年至2018年，华晨宝马每年贡献的净利润占比高达94.9%至119.6%。对合资板块的倾斜，让华晨宝马逐渐打开了中国市场，但其自主品牌的发展却变得日渐式微。

例如通过市场换技术，华晨引进了宝马的发动机生产线，但却并没有在底盘、发动机、变速箱等方面投入精力来研发。这导致缺乏核心技术支撑的中华和金杯，在市场竞争中逐渐处于下风。

2010年金杯客车市场保有量一度突破100万辆，市占率占到75%，但在上汽大通、江铃等竞争对手的不断赶超下，金杯经营状况开始每况愈下，为了缓解亏损，最终被华晨以1元价格将49%股权卖给了雷诺。

华晨汽车集团股权架构而更大的挑战还在于，华晨和宝马集团签署的协议一旦开始生效，2022年前宝马将从华晨汽车收购华晨宝马25%的股权，届时宝马的持股比例将会提升至75%，并且不再纳入华晨汽车合并范围。

在汽车行业分析师任万付看来，“华晨宝马股权调整期限越来越近，想要依靠华晨宝马将华晨拉出泥潭根本不现实。”而自去年3月，阎秉哲接替祁玉民担任华晨汽车董事长至今，华晨自主品牌仍然没有新产品推出。

此外，在新能源领域华晨汽车也没有做出任何成绩，而早在2018年华晨汽车便被工信部取消了新能源汽车生产资质，几乎很难再涉足新能源领域。

一边是销量跌至冰点，产品线匮乏；另一边是巨额债务压顶，财务陷入危机，华晨汽车显然已危机重重。

国家发改委价格监测中心工业品处副处长程晓东在接受媒体采访时曾表示：“汽车行业是一个资金密集型与技术密集型的产业，对于任何一家车企都需要大量的资金为生产研发与推广经销提供强有力的支持。应该讲华晨背靠辽宁省国资委，旗下又有上市企业，资金应该不是掣肘其发展的瓶颈问题。”

目前依靠宝马，华晨尚且还能艰难度日，而一旦失去对华晨宝马的控制，华晨的血条将会急速掉落。

那么问题来了，面对如此巨大的债务与经营漏洞，辽宁该帮华晨填这个坑呢？