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　　文｜王新喜

　　现在的苹果有些焦虑。

　　一场突如其来的疫情，打乱了所有手机厂商的新品发布计划与出货预期，苹果也不例外。

　　对苹果而言，影响最大的无疑就是供应链。据产业链消息人士表示，今年苹果为廉价 iPhone 准备的订单超过 3000 万部，而每个月的订单在 200–400 万部，但目前的情况是，富士康等代工厂复工后的产能不足，严重影响了新品的生产与交付数量，继而波及销量。

　　其二是苹果在全球的零售店被波及。早在 2 月 1 日，苹果关闭了在中国的所有零售店。而受意大利等国家的疫情影响，苹果已经宣布苹果无限期关闭意大利所有零售门店。

　　这是资本市场对苹果担忧的重要原因——苹果依赖的中国市场供应链要恢复原有的庞大生产体系与物流体系，在短时间内不可能办到，分析师甚至担忧疫情波及到富士康以及同类公司的工厂生产线，并导致部分供应链被冻结引发连锁式短缺。

　　这也导致资本市场对苹果今天的销售预期与新品发布计划并不看好，当前苹果股价自 2020 年初的高点直线下降了 16%，当前苹果股价跌至 250 美元下方。不过，也不止苹果一家下跌，美国大型科技股几乎全线重挫。

　　需要知道的是，2019 年苹果股价一直在不断上涨，年涨幅超过 100%，股价涨了超过 5300 亿美金，在 2020 年 1 月 15 日，苹果的总市值曾经达到了 1.3 万亿美金。当时不少分析师放卫星表示，苹果的股价还能再涨 50%。当然，部分所谓分析师以马后炮居多。

　　大跌 2000 亿美金，苹果 5 年经历三次

　　从过去3~5 年来看，苹果历来的股价走势从来不是直线上行或者直线下跌，而是波动式与周期性涨跌表现的颇为明显。可以说，大起大落在苹果身上是一种常态。

　　当前苹果股价为 1.09 万亿，相对此前的高峰期蒸发了近 2000 亿美金。从 2016 年至今，苹果股价一年内蒸发接近 2000 亿美金大概有 3 次，一次是 2015 年下半年~2016 年上半年，在此之前的 2014 年下半年~2015 年初，随着 iPhone6 的销量不断攀升打破记录，苹果市值在高峰期达到 7500 亿美金。而随着 iPhone6s 发布，创新不及预期，2016 年 3 月末出货首次出现下滑，市场担忧“iPhone 出货量已经见顶”，导致股价下跌 6.3%。后来 iPhone7 发布之后，苹果市值跌到了 5500 亿美金左右。

　　第二次大跌蒸发超过 2000 亿美金是在 2018 年 11 月 20 日左右，彼时其市值在 8398 亿美金左右徘徊。在此之前——2018 年 8 月 3 日，苹果是全球首个冲刺万亿美金的公司，后来其市值还在此基础上不断刷新，但三个月之后，其市值从其历史最高点蒸发了近 2200 亿美元，当时分析师称，这是苹果自 2008 年金融危机以来苹果在股市上表现最糟糕的一个月。

　　如今苹果市场再次跌近 2000 亿美金。也就是说，大跌 2000 亿美金，苹果近 5 年来经历三次。

　　这背后的原因并不复杂。因为苹果的营收高度依赖硬件，这决定了苹果的市盈率不能简单类比谷歌 Facebook 亚马逊等科技公司，而是远低于后者。后者是成长型企业，这些科技巨头的互联网服务业务模式与B端企业级营收模式一旦成型，具备一定的稳定增长性预期表现，波动性较小，而苹果的硬件销量涨跌有其周期性，波动性较大，而硬件销量的波动性与其股价涨跌息息相关。

　　当前苹果股价为 1.09 万亿，这背后是资本市场对其硬件销量的预期达到了一个新的低点。与此同时，苹果的硬件销量基基数也影响到苹果的服务业收入。

　　问题来了，相对前两次的股价大跌，这次苹果面临的境况到底是更乐观还是更悲观？

　　如上分析知道，前两次苹果股价大跌，均源于其产品表现不及预期，更多与内因相关。第一次是 iPhone6s 与 iPhone 7 并没有特别的创新。消费者对新品升级的欲望低点徘徊，资本市场担忧苹果的产品创新瓶颈会持续影响 iPhone 的销量表现。

　　而第二次几乎是同样类似的原因，被苹果寄予冲量的重要产品 iPhone XR，其性价比并未被市场认可。iPhoneXS 系列缺乏创新，定价反而创下新高，导致销量受阻，市场份额被蚕食，资本市场开始质疑苹果的产品竞争力下滑。

　　而在今天，其实更多与突发疫情导致的供应链产能受影响，这与外部客观大环境相关，苹果多少受到了美国科技股集体下跌的大环境影响，美股市场当前遭遇全线大跌，作为 FAANG 阵营成员之一，苹果无法避免被波及。

　　而在此之前，iPhone11 系列的销量正在帮助苹果收复失地，瑞信分析师马修·卡布拉尔（MatthewCabral）表示，他的调查显示，在 2019 年 12 月，iPhone 在中国的出货量同比增长了 18.7%，远远超过了同期该地区智能手机市场 13.7% 的降幅。

　　这印证了 iPhone 只要回归到合理的价值，其产品的人气值、品牌价值与高端市场地位依然无人可以撼动。

　　此外是 AirPods 产品被苹果打造成新的爆款。在 2019 年，分析师预估苹果公司售出了 6000 万对 AirPods。AirPods 在 2019 年的收入高达 120 亿美元。根据业内的统计数据报告显示，AirPods 的营收已经超过了英伟达、AMD 等世界顶级科技公司，相当于 Spotify、Twitter、Snap 和 Shopify 的总和。AirPods 成了苹果除 iPhone 之外，近年来最成功的产品。

　　从苹果处于 1.3 万亿市值高点的时候来看，苹果彼时的市盈率相比硅谷其他大型科技巨头而言，（微软、谷歌和 Facebook 的市盈率均在 29 倍至 35 倍之间，亚马逊今年的市盈率高于 80），苹果的市盈率排名依然最低。而在今天，苹果的市盈率再次走低，这意味着，苹果当前的股价再一次处于价值洼地。

　　在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧一直是巴菲特的投资信条。苹果在前两次苹果大跌 2000 亿美金之时均有强势增持苹果的举动。比如 2016 年苹果在 iPhone7 发布之后市值相对 2015 年高点缩水 2000 亿美金，跌到了 5500 亿左右美金的市值，而在那个时候，巴菲特却在强势增持苹果。2016 年年底收盘，全年上涨 10%，市值增加了 560 亿美元，达到 6170 亿美元。而从后来 2017~2018 年苹果的疯狂涨势可以看出，巴菲特早已从苹果周期性股价涨跌中赚的盆满钵满。

　　此后是 2018 年 11 月，苹果 8 连跌之后，市值从万亿美金跌倒 8450 亿，巴菲特在这个时候同样在增持苹果。伯克希尔哈撒韦在 2018 年第三季度又买入了约 52.2802 万股苹果公司股票。

　　从后来的苹果股价表现来看，前两次巴菲特的增持均赚的盆满钵满。在今年这一次，巴菲特是否会再度增持苹果尚未可知，但可以知道的是，苹果当前的股价再一次处于价值洼地。

　　为何说当前苹果面对的不全是坏消息？

　　疫情之下，苹果遭遇的供应链产能危机，是当前所有手机厂商都面临的困局。

　　从苹果自身的潜力来看，当前苹果无论是硬件营收、产品创新表现以及新的增长曲线（AirPods）正在形成，苹果当前面临的市场局面与产品创新力、品牌竞争力、定价策略的用户认可度比前两次均有过之而无不及。

　　而资本市场对苹果在中国市场的供应链担忧反应在股价上，但这类担忧或许有点过度了，华尔街认为苹果的供应链最坏情况是中断到 6 月份，但从目前苹果供应链与零售店两方面来看，苹果面临的状况正在好转。富士康郑州园区的复工复产率超 80%，已经能满足 iPhone 基础供应。

　　而中国的疫情正在被有效控制，形势向着好的方向发展，尽管苹果当前已被迫关闭了意大利所有的门店，但苹果在中国的零售店已经全部多数开门营业，CNBC 早前称，苹果在中国的 42 家商店中有 38 家已经重新开业，只不过营业时间缩短。

　　而之所以说当前的局面对于苹果并不全是坏事，是因为随着疫情过去，iPhone 销量回升几乎是可以预见的，在当前来看，投资人对苹果的预期也开始低到谷底，这可能对苹果股价回升是好事。因为这意味着已经过了挤泡沫的阶段。后续苹果只需要通过相应的供应链调整稳定出货，通过适当的定价策略的调整来推高销量，其股价就会得以极大回升。

　　也就是说，苹果目前因疫情影响的出货难以达成预期已经被投资者持续消化了，只要苹果未来有超出预期的表现，可能会达成一个巨大转变。

　　此外，疫情影响了当前 iPhone 廉价版 iPhoneSE2 系列新品销量预期，但是如果这一波出货延期与下滑，那么这部分购机群体很可能倒向今秋的 5G 版新 iPhone。当下被压制的 iPhone 购机需求很可能在秋季 5G 新 iPhone 发布的时候被释放，推高它的爆款潜质。

　　此外是苹果的服务业务的潜质可能也被低估了。从 2019 年苹果在 Apple TV 到 Apple Arcade 等系列服务产品的推出，将提高单个用户的平均收入价值，随着 5G 时代到来，这些内容服务业务的价值可能被释放。

　　而苹果强大的现金流状况也为苹果改善供应链与股票回购计划托底。一方面，近年来苹果股价的上涨，与其长期股票回购息息相关。另一方面，苹果供应链体系具备一定的灵活性，从国外分析师 Andrew Uerkwitz 的观点来看，该公司的产品和服务“在不确定时期将比竞争产品更具韧性” ，他认为“不断变化的供应链和客户需求的不确定性”是苹果情况比同行更好的原因。并指出该公司强大的资产负债表可以使供应链保持敏捷，并继续支持其资本回报计划。”

　　库克最近为自己的供应链战略辩护的时候，也提到：“苹果经历过地震、飓风、火灾、洪水、海啸、SARS，但运营团队都深入地一一解决了，当事情告一段落后，我们需要问自己，那些地方的供应链有没有韧性，我们是否需要做出一些改变？”接下来就看苹果如何应对供应链变局，优化供应链的供应策略，但可以预知的是，经历疫情之后，苹果的供应链体系的竞争力与稳健性可能会被进一步加强。

　　前两次苹果股价大跌近 2000 亿美金的时候，巴菲特都悄然入场增持赚的盆满钵满，从当前的环境来看，苹果的现状同样符合巴菲特的投资定律：

　　1、 巨大的投资机会来自优秀公司被不寻常的环境所困，同时股票被错误低估。2、现金流状况一直稳健的大企业暂时出现危机或股市下跌，出现了有利可图的交易价格。

　　此刻苹果正处于被不寻常的市场环境所困的阶段，也再次进入到新的股价波动周期，资本市场可能也在关注苹果当下这一波短期的投资回报率，当下或许也迎来了新一轮抄底苹果的好时机。

　　​【钛媒体作者介绍：王新喜，TMT 资深评论人，本文未经许可谢绝转载，我的微信公众号：热点微评（redianweiping）】