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　　文/青松编辑/水笙

　　四分钟能发生什么？在昨天的美股市场，3 万亿美元瞬间蒸发。

　　北京时间 3 月 9 日 21 时 30 分，美股开盘后大幅下挫，道指跌近 1800 点，盘中最大跌幅一度超过 2000 点，纳指跌超7%，标普跌 6.7%。

　　按照上个交易日美股 44 万亿美元的总市值来计算，整体7% 的跌幅意味着，美股开盘市值就蒸发了 3 万亿美元，约合人民币 21 万亿元。

　　而标普 500 指数日内跌幅超过7% 之后，触发了第一层熔断机制，美股市场不得不暂停交易 15 分钟。

　　恢复交易后，美股市场曾短暂小幅回暖，但这并未改变美股崩盘的结局。

　　截止收盘，美股道琼斯指数下跌 2013.76 点，跌幅 7.79%，报 23851.02 点；标普 500 指数下跌 225.81 点，跌幅 7.60%，报 2746.56 点，甚至创下 2008 年 12 以来的最大单日跌幅；纳斯达克指数下跌 624.94 点，跌幅 7.29%，报 7950.68 点。

　　美股三大股指收盘行情，图源同花顺财经

　　与此同时，衡量市场恐慌程度的 CBOE 波动率指数（VIX）盘中最高攀升至 62.12 点，同样创下 2008 年金融危机以来新高。

　　这场由沙特发动石油价格战触发的股市危机，在新冠肺炎疫情的影响下，加剧了市场的恐慌。这也就导致，在美国股市，受挫的不止在油气版块，这场股市动荡，也已经扩散至全球范围。

　　在重要汽车股中，特斯拉（TSLA.O）跌 13.57%；蔚来汽车（NIO.N）跌 7.32%；福特汽车（F.N）跌 9.09%；法拉利（RACE.N）跌 9.50%。

　　大型科技股中，苹果暴跌 7.91%，微软跌 6.78%，亚马逊跌 5.29%，谷歌跌 6.38%，Facebook 跌 6.40%。

　　热门中概股同样未能幸免于难。连线 Insight 了解到，截止收盘，阿里巴巴跌 3.41%，陌陌跌 4.26%，京东跌 5.34%，百度跌 6.23%……

　　恐慌在一夜之间达到高峰。全球股市集体下挫的背后，隐藏着怎样的资本密码？登陆美股的众多国内互联网公司，又呈现出怎样的走势？

　　“黑色星期一”再现，美股为何如此脆弱？

　　3 月 9 日，投资者们再次见证了历史，这是美国股市第二次触发熔断。

　　1987 年 10 月 19 日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫 508.32 点，跌幅达 22.6%，这天被称为“黑色星期一”。

　　之后，1988 年 2 月，股指熔断机制推出，这个机制也称为自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

　　具体而言，熔断机制分为三层，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7% 时，将触发第一层熔断，美国所有证券市场交易均将暂停 15 分钟。恢复交易后，跌幅进一步扩大到 13%，则启动二级熔断，交易再次暂停 15 分钟。恢复交易后，跌幅扩大到 20%，则启动三级熔断，当天剩余时间将停止交易。

　　自美股设置熔断机制以来，三十多年中，只有 1997 年 10 月 27 日真正触发过熔断。

　　当年的 7 月份，东亚金融危机爆发，彼时的美国，正处于科技股牛市，并未把这场风暴放在心上。

　　但在 3 个月之后，由于投资者的投资组合调整，美股市场在毫无准备的情况下迎来了这场危机。诺亚财富首席研究馆夏春博士曾表示，1997 年 10 月 27 日，道琼斯指数下跌超过 554 点，下跌幅度为 7.2%，熔断机制先后被触发两次。

　　不过，第二天道琼斯工业指数便大幅反弹 337.17 点，涨幅为 4.71%，收于 7498.32 点。

　　今年 3 月 9 日，美国股市发生的第二次熔断，来得更加凶猛，波及范围也更大，所带来的影响、持续时间或也将更长。这天被称为“黑色星期一再现”。

　　3 月 9 日晚间，标普指数触发第一层熔断机制，图源证券时报

　　在美国总统特朗普看来，股市大幅下跌的原因，在于沙特发动的石油价格战，以及美国媒体对于新冠肺炎疫情的“假新闻”报道。“沙特阿拉伯和俄罗斯在石油价格和流量上争论不休。这就是股市下跌的原因，还有假新闻！”特朗普在推特上如此表示。

　　先来回顾一下这场危机是如何发生的：

　　3 月 6 日，沙特阿拉伯希望减产 150 万桶/日来维持高油价，俄罗斯对此并不同意。当天，国际油价遭遇重挫，创下 2015 年 9 月以来最大单日跌幅。

　　而为了表示不满和倒逼俄罗斯重回谈判桌，沙特在第二天宣布下调油价。红星新闻报道指出，沙特国有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美宣布，折扣幅度“达到 20 年来最大”。

　　这起“黑天鹅”事件，很大程度上是这次危机的导火索，而新冠肺炎疫情在全球爆发的态势，加剧了全球市场的恐慌。

　　新浪微博实时疫情动态数据显示，截止 3 月 10 日 10：00，新冠疫情在海外累计确诊人数为 33361，累计死亡 883 人，累计治愈数为 3986 人。

　　香港友信证券研究部总监陈伟聪认为，美股触发熔断机制，主要是疫情扩散和油价重挫两大因素影响，在他看来，后者的影响要更大一些。

　　他对时代财经表示，美股开盘暴跌 1800 点充分体现出了目前投资者的恐慌情绪，“他们可能担心如果油价持续下跌会令投资市场出现连锁反应，引发大规模的系统性风险。”

　　不过，值得探究的是，处在风暴中心的美国股市，为何如此脆弱？

　　在光大策略谢超团队看来，美股本轮下跌之所以如此迅速、跌幅大于A股和欧洲股市，背后的根源在于美股长期处于估值偏贵的状态。

　　他们对 21 世纪经济报道表示，由于美国近 10 年以来的利率水平在多数时间都处于较低的水平，降低了企业加杠杆杠杆额的财务成本，从过去 10 年美股涨幅最大的信息技术和可选消费类股来看，回购股份平均贡献了公司持有期收益率的 15%。

　　“美股公司通过大规模举债进行进行股票回购，这就导致，即便是在盈利增速极低的情况下，公司仍然能够通过提升 ROE 的方式提高股价，以麦当劳、波音、高露洁为代表的股票，当前账面的负债规模规模超过资产规模，美股的‘水牛’现象十分明显。”谢超团队这么表示。

　　值得注意的是，自从 2009 年 3 月 9 日触底之后，美股牛市已经维持了 11 年，但一夜之间，美股便从牛市跌至靠近熊市。Cantor
Fitzgerald 首席市场策略专家 Peter
Cecchini 对华尔街日报表示：“11 年的牛市已经结束了。”他指出，这不仅仅与 20% 的降幅（此次下跌让指数接近从高点下跌 20%）有关，有迹象表明，全球增长正在放缓。

　　这场股市危机，也已经扩散到了全球范围。美股之外，周一全球其他主要股票指数同样受挫严重。

　　欧洲股市收盘跌至八个月最低，跌入熊市区域；泛欧 STOXX 600 指数收跌 7.4%，录得 2008-2009 年金融危机以来最差单日表现；

　　英国富时 100 指数大跌 7.7%，德股 DAX 指数下跌 7.94%，法股 CAC-40 指数下滑 8.39%；

　　加拿大股指开盘跌7%，创 2008 年以来最大跌幅，巴西基准股指跌 10%，触发熔断；

　　而在中东地区，科威特第二天暂停 PREMIER 市场交易，指数盘中跌 10%，沙特股市盘中跌幅超9%，迪拜、阿联酋股市盘中跌超8%。

　　据证券时报网测算，全球重要指数单日累计蒸发 24.84 万亿元人民币，相当于 3.58 万亿美元。

　　中概股最全盘点：谁受影响最小？谁受挫严重？

　　这场全球股市危机，让很多在境外上市的中概股企业也出现了股价下滑的情况。

　　同花顺财经数据显示，在 232 家登陆美股市场的中概股企业中，只有 31 家企业的股价实现了上涨。其中，近半数企业上涨幅度维持在 1.5% 以下，形势不容乐观。

　　中概股跌幅较大个股，图源同花顺财经

　　与此同时，有 49 家企业的跌幅超过 10%，在纳斯达克上市的教育服务机构华富教育下跌 45.83%，创下中概股企业跌幅之最。

　　值得关注的，是一众互联网企业在这场危机中的股价表现。他们之中，不仅有阿里、百度等互联网巨头，也有荔枝、陌陌、汽车之家等各个领域的独角兽，还有聚美优品此类股价表现长期不佳的企业。

　　连线 Insight 注意到，股价上涨的企业中，唯品会、51Talk、趣店、搜狐、搜狗比较显眼。这几家企业的共同点在于，除趣店之外，近期另外几家都发布了 2019 年 Q4 财报，且都交出了较为亮眼的增长数据。这在很大程度上，为他们抵挡住了本次的冲击。

　　3 月 5 日，唯品会披露了 2019 年 Q4 以及全年未经审计的财务报告，在这份报告中，最大的亮点是其在盈利上的大幅增长。

　　财报显示，2019 年 Q4，唯品会净营收同比增长 12.4%，达 293 亿元人民币。非通用会计准则下，唯品会四季度归属股东的净利润为 19 亿元人民币，同比增长 111.4%。这是唯品会连续 29 个季度实现盈利。

　　再从 2019 年全年来看，非通用会计准则下，唯品会在这一年归属股东的净利润达到 50 亿元人民币，较 2018 年增长 84.4%。

　　搜狗在 3 月 9 日发布的 2019 年 Q4 及全年财报显示，搜狗 2019 年总营收为 11.7 亿美元，同比增长4%，当年度归属搜狗的净利润为 8910 万美元，不按美国通用会计准则，2019 年归属搜狗的净利润为 1.05 亿美元，较上一年同期的 1.130 亿美元有所收窄。

　　不过在第四季度，归属搜狗的净利润为 3500 万美元，同比增长 33%。不按美国通用会计准则来计算，2019 年第四季度归属搜狗搜狗的净利润为 3900 万美元，同比增长达到 44%。

　　相比之下，51Talk 能实现逆势上涨，原因在于其在 2019 年第四季度，首次实现了公司的整体盈利。其 3 月 9 日晚间发布的财报显示，第四季度，51Talk 现金收入为 5.823 亿元，净营收达到 3.979 元，非通用会计准则下净利润为 526 万元。

　　在这几家企业之中，趣店与搜狐比较特殊。这体现在，截至目前趣店仍未发布 2019 年 Q4 财报，而搜狐能实现股价上涨，并不在于盈利而是减亏。

　　在搜狐的 Q4 财报中，搜狐在这一季度亏损额再次缩减，这或许让资本市场看到了搜狐实现盈利的可能性。

　　梳理搜狐 2019 年的业绩报告不难发现，2019 年四个季度中，扣除搜狗公司和畅游公司的净利润/净亏损、并剔除其预计在四季度缺人的投资减值事项影响后，非通用会计准则下，搜狐公司的亏损额分别为 7200 万美元、6800 万美元、5300 万美元、4600 万美元，处于持续减亏状态。

　　对此，搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳对外界表示：“2019 年我开足马力开足马力工作，确实比 2018 年要好。2018 年打 60 分，2019 年打 80 分，希望在 2020 年给自己打 85 分。”

　　少数互联网公司实现逆势上涨的情况下，仍有很多中概股企业在股价上呈现出了下滑态势。

　　图源网络

　　连线 Insight 从同花顺财经了解到，拼多多跌 0.68%、58 同城跌 2.26%、阿里巴巴跌 3.45%、网易有道跌 3.59%、趣头条跌 4.65%。

　　有些企业跌幅超过5% 甚至更多。

　　比如，京东跌 5.34%、百度跌 6.23%、爱奇艺跌 6.93%、携程跌 9.18%、1 月 17 日才登陆纳斯达克的荔枝，跌幅更是达到 11.4%。

　　其中，在港股完成二次上市的阿里巴巴，在美股市场与港股市场体现出了不同的情形。

　　财通社报道指出，昨日阿里巴巴在港股跌幅达到 4.56%，报 194.6 美元，为 2019 年 12 月 12 日以来最低。但连线 Insight 发现，截至 3 月 10 日 12：30 收盘，阿里巴巴展现出了回暖迹象，股价上涨 2.89%，报 199.10 美元，实现反弹。

　　A股有望成全球避风港？

　　A 股成了全球股市中亮眼的一抹红。三大股指上证指数、深证成指、创业板指在昨日短暂下跌后迎来反弹，全线飘红。

　　东方财富网数据显示，截至 3 月 10 日午间收盘，上证指数报 2961.54 点，上涨 0.88%，成交额 2438.64 亿元；深证成指报 11206.56 点，上涨 98.01 点，上涨 0.88%，成交额 3756.83 亿元；创业板指报 2110.45 点，上涨 17.39 点，上涨 0.83%，成交额 1192.71 亿元。

　　而在下午 13 时开盘之后，这种势头得到了延续。

　　东方财富网数据显示，截至 13：37，上证指数上涨 1.84%、深证成指上涨 2.59%、创业板指上涨 2.69%。

　　实际上，在多位专业人士看来，这次全球股市的波动，对A股市场的影响将是短暂的。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2020 年是美股见顶、A股见底的一年，美股向下、A股向上的一年，现在已经初步得到了验证，“在美股以及欧洲、日韩股市出现巨变的时候，A股市场能否走出独立行情，答案是肯定的。”

　　方正策略也表示，“若美股牛市终结，A股大概率将会同步下跌，但跌幅会远小于美股。”

　　A 股为何能在全球股市震荡中保持稳定？星石投资总经理杨玲给出了她的观点。在她看来，无论是从股市所处的周期、还是疫情防控、亦或是逆周期调节的工具箱方面，A股优势都较为明显。

　　“从股市周期角度看，当前A股的估值水平仍然处于历史底部区域；从疫情防控角度看，国内疫情已经得到初步遏制，复工复产也在有序推进，国内经济‘一季度砸坑、二季度回升’的趋势也逐渐明朗；而从逆周期调节角度来看，我们的财政政策、货币政策的工具箱里面的工具不仅执行力强，而且政策空间也是最大的。”她如此表示。

　　从大盘走势来看，也能看出A股市场的强抗风险性。

　　同花顺财经数据显示，在沪深市场，有 3141 只个股上涨，138 只个股涨停；586 只个股下跌，22 只股票跌停。

　　沪深市场涨跌分布图，图源同花顺财经

　　这也就意味着，在A股上市的众多互联网企业，在这场全球股市的冲击中，并未受到太大影响。

　　这对我国资本市场而言，是一次机遇。

　　长城证券看好我国资本市场长期向好的趋势，“卡位弯道超车吸纳全球资产。抓紧疫情扩散反向阶段的时间窗口，快速建立起全球资产对于人民币计价资产抗风险、低于危机的价值认识，快速拉起我国资本市场吸引全球眼光，正向的引导效应有助于吸纳我国境内的场外资金，更有助于吸纳全球的场外资金，对于推动人民币国际化等，有着战略上的伟大意义。”

　　“现在有一些国际投资人士已经把A股叫做避险资产，A股已经成为国际资本的一个避风港。”杨德龙则在专栏文章中这么说道。