7月24日晚，贝壳找房正式向美国证券交易委员会提交招股书，尘埃落定。

通过一次次被拉高的融资和估值，公众对贝壳的玩法和实力产生了无比的好奇心，这次贝壳全都回答。

身家几何？

年收入460亿，3年亏损31亿

成立于2018年的贝壳装下了链家，成为本次上市的主角。

招股书显示，贝壳总收入从2017年的255亿元（人民币，下同）增加12.3％至2018年的286亿元，2019年为460亿元。

2019年，二手房交易和服务实现245.7亿元收入。

招股书显示，2018年贝壳GTV（Gross Transaction Volume，成交总额）实现11531亿元人民币，2019年提高至21277亿元人民币，同比增长84.5%。

今年第二季度数据显示，贝壳单季度GTV达9992亿元人民币，营收不低于197亿元人民币，同比上涨72.4%，录得净利润不低于27亿元人民币，同比涨幅589.3%。

截至2020年6月30日，贝壳覆盖了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。

现金流方面，贝壳2017年、2018年和2019年现金及现金等价物分别为52.4亿元、91.2亿元和243.2亿元。

但贝壳盈利情况不容乐观。2017年，其营业净亏损5.37亿元，2018年达到4.28亿元，2019年更是达到21.8亿元。

2020年第一季度，疫情的影响是明显的，贝壳的营收降低12.7%，由2019年第一季度的82亿元降低到71亿元，营业净亏损达到12.3亿元。

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目前，左晖仍旧牢牢控制着贝壳，招股书显示，左晖持股28.9%，左晖及贝壳管理团队仍保持着独立决策权。贝壳的机构投资者中，腾讯持股12.3%、软银持股10.2%、高瓴资本持股5.3%，其他占34.8%。

贝壳无比看中自己的技术能力，例如ACN（Agent Cooperation Network经纪人合作网络）系统，左晖在给投资人的信中表示，ACN能够分析个人特征，并将他们的购买力和特殊的关系与合适的房源匹配，使多个代理能够在单个客单中高效地合作。

从招股书看，贝壳将拿出大约30%的募集资金来提高大数据、人工智能、虚拟现实等科技应用。

不过贝壳并未透露本次的具体募集资金。

另一方面，贝壳还将拿出30%来扩张自己的新房业务。

事实上以二手房起家的链家早已涉足新房业务，目前新房业务已经在贝壳业务中占据了越来越高的份额。贝壳新房交易GTV从2018年的2808亿元人民币提升到2019年的7476亿元人民币，新房交易和服务实现202.7亿元人民币收入。可以预见，新房将是贝壳下一个发力点。

还有25%的募集资金则将用于扩张新的业务区域。

上市或无关对赌

贝壳IPO属于老生常谈，早在2018年就陆续有其登陆资本市场的消息传出，港交所和纳斯达克都是其传闻地点。不过以往每次上市消息传出后，贝壳方面的回应是要么否认，要么没有具体时间表。

此次正式消息发布前，7月10日，就有消息称贝壳计划于几个月内在美股IPO上市，筹资20亿～30亿美元，当时贝壳方面依旧表示没有具体时间表。

2018年4月，贝壳找房横空出世，7个月后便有上市新闻爆出。当年11月，时任贝壳大中华南区COO张海明就公开透露，“未来上市主体是贝壳，而不是链家。”

贝壳的资本运作较为低调，但融资能力强悍。

2016年链家B轮和B+轮融资60亿元，2017年1月C轮引入融创中国26亿元。2019年贝壳找房曝光的D轮融资中，腾讯作为战略投资人领投8亿美元，华兴资本、高瓴资本等跟投，其中更是引入了碧桂园。随后，软银、腾讯、高瓴、红杉一同追加超过24亿美元投资。

同年11月，贝壳找房又确认完成D+轮超24亿美元融资，继续囊括腾讯资本、高瓴资本、红杉资本、软银等顶级投资者，软银据传投资金额达10亿美元。本轮融资过后，贝壳找房估值被传已经达到140亿美元。

事实上，2016年4月，在链家完成B轮融资时就有市场传闻称，链家与投资人签订了对赌协议，协议大致内容为承诺（链家）在B轮交割后5年内完成IPO，否则投资人有权按照基本投资价格+8%/年（单利）进行回购。也就是说，贝壳找房的上市计划其实在那个时候已经启动。

2019年，链家的资本结构发生了变化，22名投资人从链家撤资，4位大名鼎鼎的董事也退出链家管理层，他们是融创中国董事会主席孙宏斌、万科集团副总裁刘肖、华兴资本创始人包凡、新希望地产总裁张明贵。不过贝壳方面对此做了明确解释：本次减资目的在于企业发展所需，原投资方在链家的股份通过协议镜像平移到贝壳找房。

按照此前的对赌协议时间推算，2021年是大限，如果不能在此时上市，贝壳找房就要向投资人还回60亿元本息。

如今，贝壳顺利提前完成对赌协议中最重要的IPO环节，贝壳找房方面向每日经济新闻（微信号：你把你的）记者表示：“一切以招股书为准。”

但有接近贝壳的人士向向记者表示：“贝壳此时上市恐怕和对赌协议关系并不大，因为按照当时的8%利率约定，在贝壳此后的融资估值中已经超过了这个回报率，所以贝壳目前上市更多的是抓住此时的窗口期。”

记者|王佳飞 编辑|陈梦妤 何小桃 杜恒峰 肖勇