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• 鹏华安泽混合基金
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• 彭文利短期债务基金
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• 鹏华产业债券基金
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• 鹏华遵城定期开放发起债券基金。
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• 鹏华年红一念控股基金
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• 彭盛之康峰债券基金
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• 鹏华信用增利债券基金
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• 鹏兆华一年期持有基金
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• 鹏华贺尊每年设立一只债券基金。
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• 鹏华丰饶债券基金
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昨日，鹏华债券基金第三季度报告发布。我们来看看这些负责“邦邦吉”的固定收益基金经理是如何判断未来债券市场的投资机会的。

代码:a类009096 C类09097

鹏华安泽混合基金

刘太阳 鹏华基金债券投资一部 总经理/基金经理刘孙鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理

投资评论

报告期内，基金主要持有中高评级信用债。投资组合开始时，持续时间维持在略高的中性水平，8月初，持续时间降至较低的中性水平。同时适度参与了股权市场投资。

投资策略

债券在第三季度大幅上涨。三季度上半年央行RRR降息政策落地，市场乐观情绪高涨，叠加疫情等因素，经济悲观预期上升，市场乐观情绪延续，债券收益率快速下降。三季度后半段，受国内外大宗商品价格上涨、通胀预期上升、海外货币政策收紧预期等因素影响，债券收益率小幅上涨。总体来看，三季度债券收益率曲线呈陡峭下降趋势。

三季度所有债券财富指数均出现不同程度的上涨，其中国债财富指数涨幅最大，涨幅为2.22%，其次是金融债券，涨幅为1.82%，公司债券涨幅相对落后，涨幅为1.78%。

本季度股市小幅下跌。沪深300指数和创业板指数分别下跌6.85%和6.69%。

来源:鹏华华泽混合基金2021年第三季度报告

代码:a类007515 C类007956

彭文利短期债务基金

叶朝明 鹏华基金现金投资部 总经理/基金经理叶朝明鹏华基金现金投资部总经理/基金经理

投资评论

今年三季度，该组合灵活调整杠杆和期限，以应对市场波动。7月，该组合积极上调杠杆和久期水平，参与债券收益率下行机会，8、9月下调杠杆和久期水平进行防御。在季度末，它在资金紧张的时候配置资产进行回购，以提高投资组合净值的稳定性。

投资策略

2021年三季度，国内经济下行压力加大。在自然灾害、疫点复发以及限电限产政策的影响下，供需双方都受到了一定程度的影响。生产端工业增加值增速小幅回落，9月PMI生产指数降至50以下。需求侧出口保持弹性，制造业投资和基础设施投资缓慢修复，房地产投资和消费增速下降。9月制造业PMI数据跌破门槛，四季度经济前景不容乐观。

金融数据方面，社会金融和M2同比下降，随着地方政府债务供给增加，社会金融和M2增速有望企稳回升。通胀方面，PPI升至近期高位，CPI小幅回落，两者差距进一步拉大，能源等大宗商品价格处于高位，但主要是供给侧问题，整体通胀风险有限。政策方面，更加强调跨周期调整，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。个别房地产公司出现债务违约，但行业整体债务情况相对稳定，对金融体系的风险传导暂时可控。三季度货币政策委员会例会也提出，要增强信贷总量增长稳定性，保持房地产市场健康发展。海外疫情仍在反复，通胀高企。市场预计，美联储将在第四季度宣布减少资产购买计划，美元将升值，一些经济体已开始加息。

人民币汇率相对稳定，央行货币政策将继续以国内为主。具体而言，7月份，RRR降息0.5个百分点，释放了约1万亿元长期资金。9月新增3000亿元小额再融资贷款支持实体经济。公开操作净投资2900亿元，7天逆回购利率、MLF利率不变，LPR报价与上季度持平。资本利率继续围绕政策利率波动。银行间7天期质押式回购平均加权利率为2.28%，较上一季度上升3BP。三个月期AAA银行间存单平均到期收益率为2.33%，较上季度下降13BP。

2021年三季度，债券市场收益率下降。其中，1年期CDB收益率下降约12BP，1年期AA短期融资收益率下降约9BP。

来源:鹏华李文短期债务基金2021年第三季度报告

代码:206018

鹏华产业债券基金

祝松 鹏华基金债券投资一部 联席总经理/基金经理朱松鹏华基金债券投资一部联席总经理/基金经理

投资评论

报告期内，基金主要买入并持有中高评级信用债，组合存续期略有波动。此外，报告期内，基金对可转债和可转换债券进行了小幅持仓调整和持仓结构调整。

投资策略

2021年三季度，中国债券市场整体上涨。与上季末相比，上交所国债指数上涨1.47%，银行间债券综合财富指数上涨1.65%。三季度初，央行“意外”下调了RRR。在洪水疫情反复的背景下，经济数据进一步走弱，市场对货币政策进一步放松的预期增强，债券市场利率大幅下降。9月份，在“双控”政策作用下，大宗商品价格大幅上涨，市场对货币政策预期出现分化，叠加银行金融估值监管趋严，债券市场呈现调整态势。在信用方面，信用利差整体呈现先收窄后扩的趋势，银行融资等机构的行为变化对信用利差走势影响较大。

股权可转债市场方面，三季度股市整体波动，半导体、新能源等景气赛道涨跌互现，食品饮料板块跌后反弹，板块轮动加速，市场波动加大。三季度上证指数下跌0.64%，创业板指数下跌6.69%。可转债方面，受债市上涨以及可转债结构更符合权益市场风格的影响，三季度可转债市场整体表现良好，CSI可转债指数上涨6.39%，可转债估值进一步上升，可转债性价比下降。

来源:鹏华产业债券基金2021年第三季度报告

代码:007500

鹏华遵城定期开放发起债券基金。

王志飞 鹏华基金固定收益研究部 总经理/基金经理王志飞鹏华基金固定收益研究部总经理/基金经理

投资评论

今年三季度，该组合积极加仓，将组合存续期拉长至中性高位，积极运用组合杠杆，努力为投资者创造持续稳健的回报。

投资策略

2021年7月，央行下调RRR，债券收益率快速下降。8月市场流动性逐步消耗，债券市场进入盘整阶段；9月宽信用政策继续推进，通胀压力回暖，利率债收益率小幅上升。三季度，信贷市场违约风险有所缓解。但由于银行理财向净值化转型的监管要求，信用债收益率先后涨，8-9月信用利差迅速拉大。整个季度，10年期国债利率从3.08%下降到2.88%，信用债收益率下降约20bp，信用利差略有变化。

来源:鹏华遵城定期公开《发起式债券基金2021年第三季度报告》。

代码:a类009920 C类009921

鹏华年红一念控股基金

刘涛 鹏华基金债券投资一部 副总经理/基金经理刘涛鹏华基金债券投资一部副总经理/基金经理

投资评论

在债券的配置上，我们先攻后守。在早期，我们用部分长期利率攻击。后期出售利率债实现收益，主要持有中短期、中高等级信用债。因此，投资组合净值在本季度债券市场波动中保持稳定。

投资策略

本季度，债券市场先涨后跌。7月初，随着央行放松对RRR的全面降息，债券市场上涨。8月底至9月，随着地方债发行的增加，债券市场呈现回调态势。

来源:鹏华年度红年控股基金2021年第三季度报告

代码:004127

彭盛之康峰债券基金

李振宇 鹏华基金债券投资一部 副总经理/基金经理李振宇鹏华基金债券投资一部副总经理/基金经理

投资评论

报告期内，投资组合期限和杠杆水平在市场下行过程中保持在较高水平。8月以来，组合逐步缩减信用债存续期，以短期、中高等级信用债为主要持仓类型，分阶段参与利率债交易机会。总体而言，该投资组合在报告所述期间取得了良好的回报。

投资策略

7月以来，受疫情、舆论等因素影响，工业生产、固定资产投资、消费增速持续回落，经济短期下行压力加大。7月初，央行全面下调RRR。在宽松政策的预期下，债券市场收益率迅速下降。7月，10年期政府债券收益率下降24BP，触及2.8%的低点。8-9月，市场在“宽货币”“宽信用”的博弈中窄幅波动。流动性方面，随着8月国债供应量增加，大量MLF到期，银行超额准备金率处于低位，资金波动加大，资金利率小幅上升，短期利率上升。报告期内，10年期国债收益率下降20BP，10年期国债收益率下降29BP。7月份信贷收益率大幅下滑后，8月份以来，由于资产管理新规过渡期银行理财整改影响，收益率有所上升。报告期内，3年期AAA和AA票据收益率分别下降22BP和23BP，3年期和5年期品种信用利差和到期利差明显扩大。

来源:鹏华康峰债券基金2021年第三季度报告

代码:a类012648 C类012649

鹏华文泰30天滚动持有基金

张佳蕾 鹏华基金现金投资部 副总经理/基金经理章雷鹏华基金现金投资部副总经理/基金经理

投资评论

第三季度，基金存续期先增后减。7月份积极提升杠杆和久期水平，参与债券收益率下行机会，8、9月份降低久期水平进行防御，在保证组合流动性良好的基础上提升组合整体收益。

投资策略

2021年三季度，国内经济下行压力加大。在自然灾害、疫点复发以及限电限产政策的影响下，供需双方都受到了一定程度的影响。生产端工业增加值增速小幅回落，9月PMI生产指数降至50以下。需求侧出口保持弹性，制造业投资和基础设施投资缓慢修复，房地产投资和消费增速下降。9月制造业PMI数据跌破门槛，四季度经济前景不容乐观。

金融数据方面，社会金融和M2同比下降，随着地方政府债务供给增加，社会金融和M2增速有望企稳回升。通胀方面，PPI升至近期高位，CPI小幅回落，两者差距进一步拉大，能源等大宗商品价格处于高位，但主要是供给侧问题，整体通胀风险有限。政策方面，更加强调跨周期调整，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。个别房地产公司出现债务违约，但行业整体债务情况相对稳定，对金融体系的风险传导暂时可控。三季度货币政策委员会例会也提出，要增强信贷总量增长稳定性，保持房地产市场健康发展。海外疫情仍在反复，通胀高企。市场预计，美联储将在第四季度宣布减少资产购买计划，美元将升值，一些经济体已开始加息。

人民币汇率相对稳定，央行货币政策将继续以国内为主。具体而言，7月份，RRR降息0.5个百分点，释放了约1万亿元长期资金。9月新增3000亿元小额再融资贷款支持实体经济。公开操作净投资2900亿元，7天逆回购利率、MLF利率不变，LPR报价与上季度持平。资本利率继续围绕政策利率波动。银行间7天期质押式回购平均加权利率为2.28%，较上一季度上升3BP。三个月期AAA银行间存单平均到期收益率为2.33%，较上季度下降13BP。

2021年三季度，债券市场收益率下降。其中，1年期CDB收益率下降约12BP，1年期AA短期融资收益率下降约9BP。

来源:鹏华文泰30天滚动持有基金2021年第三季度报告

代码:a类000297 C类010964

鹏华可转换债券基金

王石千 鹏华基金债券投资一部 基金经理王千鹏华基金债券投资部基金经理

投资评论

报告期内，基金精选基本面质量高、估值合理的可转换债券和股票进行配置，并对持有的债券和股票进行了一定的调整。

投资策略

2021年三季度债券市场收益率普遍下降，长期债券收益率降幅大于短期债券。7月初，央行全面下调RRR，市场预期货币政策边际宽松，宏观经济走弱，债券市场收益率快速下降。RRR降息后，短期资本利率保持稳定，短期债券收益率在下降后8月和9月有所上升，长期债券收益率略有下降。短期来看，由于美联储货币政策收紧预期增强，PPI同比增速较高，宽信用措施增加，预计债券市场可能存在调整压力。但随着房地产销售和投资下降，经济下行压力加大，货币政策可能继续保持灵活温和的基调，债券市场整体收益率可能保持低位震荡。

2021年三季度股市表现分化，以沪深300为代表的大盘股下跌，以沪深500、沪深1000为代表的中小盘股上涨。行业方面，以煤炭、有色金属和钢铁为代表的周期股以及以电气设备为代表的新能源相关板块表现良好，消费和金融表现不佳。随着上游原材料价格走高，企业整体利润增长势头下降，权益市场可能存在调整压力；但在货币政策可能继续灵活适度的背景下，预计股市仍以结构性机会为主，景气度较好的行业和个股的投资机会较多。

2021年三季度可转债市场上涨，沪深可转债指数上涨6.39%。可转债受益于债券市场收益率下降和中小股表现较好，整体估值水平持续上升，存续债券性价比下降。上市公司发行可转债融资，可转债市场存续债券数量持续增长。关注新可转债和存续可转债估值调整后的机会。

来源:鹏华可转债基金2021年第三季度报告

代码:甲类206003乙类206004

鹏华信用增利债券基金

方昶 鹏华基金债券投资一部 基金经理方昌鹏华基金债券投资部基金经理

投资评论

今年三季度组合投资方面，坚持高等级优质信用债底部持仓，以套息交易为主，6、7月份积极延长组合存续期，取得较好的资金收益；投资方面，权益持仓整体保持中性偏高，行业内配置均衡。结构上，部分高景气、高增长方向的仓位有一定程度的增加。

投资策略

2021年三季度，在房地产调控和消费复苏减弱的背景下，宏观经济略有边际下行压力，但总体仍保持韧性。三季度债券市场收益率普遍下降，长期债券收益率降幅大于短期债券。7月初，央行全面下调RRR，市场预期货币政策边际宽松，宏观经济走弱，债券市场收益率快速下降。RRR降息后，短期资本利率保持稳定，短期债券收益率在下降后8月和9月有所上升，长期债券收益率略有下降。2021年三季度股市表现分化，以沪深300为代表的大盘股下跌，以沪深500、沪深1000为代表的中小盘股上涨。行业方面，以煤炭、有色金属和钢铁为代表的周期股以及以电气设备为代表的新能源相关板块表现良好，消费和金融表现不佳。

来源:鹏华信用增盈债券基金2021年第三季度报告

代码:a类009822 C类009823

鹏兆华一年期持有基金

汪坤 鹏华基金债券投资二部 基金经理王坤鹏华基金债券投资部二级基金经理

投资策略

基金采用主动管理的投资方式，自上而下，配置大规模资产，投资债券和股票等。，并在严格控制风险的前提下，争取基金资产长期稳健增值。投资组合以绝对收益为目标，控制固定收益期限，控制投资组合回撤；权益方面，组合以稳定为前提，通过判断繁荣的利弊进行轮动投资，力求给组合带来一定的收益和小回撤。

来源:鹏华赵华一年持有期混合型基金2021年第三季度报告

代码:011080

鹏华贺尊每年设立一只债券基金。

邓明明 鹏华基金债券投资一部 基金经理Xmi鹏华基金债券投资部基金经理

投资评论

报告期内，基金主要持有中高评级信用债，保持较高杠杆水平，并根据市场变化灵活调整久期。

投资策略

2021年三季度，债券收益率7月份快速下降，8、9月份波动，利率中枢下移。三季度宏观经济总体平稳，但增速明显放缓，主要受国内新冠肺炎疫情、洪涝等灾害影响。政策层面，7月央行下调RRR，投资者对经济增长放缓、货币政策宽松的预期进一步增强，债券收益率快速下降，各期限利率基本回落至1月中旬位置。但随后两个月，资金保持稳定，回购利率没有进一步下降。同时，地方政府债券发行加速，政策逐步向宽信用倾斜，债券收益率呈现区间波动格局。

来源:彭华尊及年度债券基金2021年第三季度报告。

代码:000329

鹏华丰饶债券基金

曾皓明 鹏华基金债券投资一部 基金经理曾郝明鹏华基金债券投资部基金经理

投资评论

报告期内，基金主要持有中高评级信用债，总体保持中性高到期水平，并根据市场变化灵活调整。

投资策略

2021年三季度债券市场收益率明显下降，长期降幅大于短期，收益率曲线趋平，中低评级城市投资债收益率下降较多，信用利差维持低位。具体来看，政府债券总财富指数上涨2.22%，金融债券总财富指数上涨1.82%，公司债券总财富指数上涨1.78%。三季度收益率下降主要受资金稳定、经济基本面下行压力加大等因素影响。7月初，央行超预期全面下调RRR，市场对下半年流动性边际收紧的预期被扭转，经济基本面下行趋势逐渐成为共识预期。预拨资金涌入市场，收益率迅速崩溃。进入8月份后，降息预期有几次回落空，在收益率大幅回落后，没有进一步看涨催化，短期利率逐步企稳回升。虽然基本面数据仍偏弱，但宽信用预期逐步形成，叠加政府债券供给和PPI数据继续上行，收益率陷入区间震荡。

回顾过去，在高PPI和海外流动性紧张的情况下，央行货币政策面临很大约束，预计RRR降息和降息的概率不高。但在双控政策修正、房地产政策边际放松后，市场对基本面走弱的预期也将有所修正。在当前收益率曲线相对平缓的背景下，长端可能面临更大的上行压力。

来源:鹏华丰饶债券基金2021年第三季度报告

代码:003209

彭盛之丰达债券基金

杜培俊 鹏华基金固定收益研究部 鹏华丰达基金经理裴军鹏华基金固定收益研究部鹏华丰达基金经理

投资评论

RRR减仓后，组合存续期随着收益率的下降而适度减少，8月后判断债券市场震荡的概率较高，增加了参与利率债券交易的频率，增厚了组合收益。

投资策略

报告期内，央行7月初下调存款准备金率，开启了空收益率下降期，各种期限债券收益率快速下降。8月中旬以后，由于资金收敛，信用债收益率开始调整。随着9月底的到来，加上8月底的监管要求，增加了摊余成本法。金融产品需将估值法调整为市值法，信用债收益率进一步调整，同期利率债保持波动。

基本面上，房地产销售快速下滑，房企风险敞口加大，整体投资意愿明显下降。出口方面，虽然出口数据依然表现良好，但新出口订单PMI继续低于干旺线，表明出口存在下行压力；整体来看，经济下行压力仍然较大，但地方债券发行较重，房贷政策略宽松，后续宽信用政策是否会发挥力度。

来源:鹏华丰达债券基金2021年第三季度报告

数据和意见来源:基金2021年第三季度报告中，基金过去持仓不代表现在持仓和未来持仓，市场存在风险，基金投资需谨慎。

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投资基金是有风险的。投资前请查阅相关基金的基金合同、募集说明书等法律文件。了解基金的风险收益特征，判断基金是否适合投资者的风险承受能力。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和使用基金资产，但不保证基金盈利或最低收益。基金投资需谨慎。