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• 权证的基本逻辑。
• 认股权证和期权的区别。
• 陈旧的搜查令，疯狂的傻瓜。
• 中国期权的发展还有很长的路要走。

什么是权证(权证和期权有什么区别？)

自2013年11月CICC推出沪深300指数期权模拟交易至今已近6年，但对于投资者来说，期权仍是一种相对陌生的金融衍生品。

事实上，在成熟的外资市场中，期权已经成为不可或缺的组成部分，交易非常活跃。但是，众所周知，我国目前只有股指期权(而且是模拟交易)，还没有个股期权。

不过，炒股10年以上的老投资者可能还记得，中国曾经推出过一个类似股票期权的产品，叫做“认股权证”，市场也曾经对它跃跃欲试。今天，我们来谈谈认股权证。

权证的基本逻辑。

认股权证的概念与香港的涡轮非常相似，两者都赋予持有人选择是否以约定价格交易的权利。直到现在，港股市场依然有涡轮交易。

其实涡轮是英文认股权证的音译，意思是像汽车的涡轮增压发动机一样，既能输出更多的动力，又不省油，具有“高杠杆、无成本”的特点。

权证或期权市场有三种角色:创造者、交易者和交易者。我们举一个形象的例子。

大家都听说过灰姑娘的童话。在这个故事中，王子是合同的创造者，也就是卖合同的人。会穿水晶鞋的女生都是商人。

如果这只鞋可以自由买卖，价格随王子的价值波动，那么换鞋的地方就是交易所。王子的承诺期是一年，所以一年后就是权证到期日。届时，穿鞋要求王子兑现承诺的交易者将获得公主身份，这是期权或认股权证的基本逻辑。

认股权证和期权的区别。

尽管认股权证和期权看起来非常相似，但它们仍有以下区别:

1.不同的发行人。

根据权利期货交易规则，理论上每个投资者都可以成为创设期权合约的人，即合约的义务人；但对于权证来说，只有信誉好的上市公司或保险、券商等金融机构才能创设权证。

第二，交易标的不同。

期权的标的(基础资产)可以是各种商品、股票、指数等。权证的标的只能是上市公司的股份。大家都熟悉的股权激励，其实是一种认股权证，承诺在一定情况下给予员工相应的股权，以此来做激励。

三是合同标准化程度不同。

期权是非常严格的“标准化合约”，合约条款由交易所制定。权证合约的设计更加自由，创作者可以自己决定，并在交易所进行申报。

第四，发行数量不同。

期权的创造者可以一次发行多个期权，比如不同的条款，不同的标的；但权证创设数量有限，上市公司不能随意创设权证合约。

5.运动后的不同影响。

期权的行使通常不涉及股份的变更。认股权证行权时，上市公司一般需要发行新股，这可能会导致总股本扩大而导致股票价值稀释，这是股东所不喜欢的。

蘑菇街在美国上市后，老员工在朋友圈发了一篇长文，痛斥创始人将员工的期权池稀释了25倍，让员工无法实现财务自由，甚至连房子都买不起。

陈旧的搜查令，疯狂的傻瓜。

2005年前后，中国股市进行了股权分置改革，即上市公司股权分置上市流通。但由于非流通股股东的持股成本很低，一旦解禁，投资者普遍担心会对股价造成很大压力。

此时，权证应运而生，特别是认沽权证，以保护高价买入流通股的散户。而且权证还为投资者提供了优秀的交易规则:0印花税，T+0交易。

然而，权证远没有像最初预期的那样成为规范市场的工具，反而成为疯狂炒作的对象。2006年，大量投机资金涌入权证交易，甚至让中国权证交易量跃居全球第一的。当时市场上可以交易的权证品种只有20个左右。

2007年6月第一个交易日，17只可交易权证的平均成交额为每只80.7亿元，超过了当日上交所所有股票和基金的成交额，令人惊叹。

根据权证的交易规则，到期日不能行权的，最终价值将归零。然而，当时的市场几乎为认股权证疯狂。即使在行权日，投资者也接管了价值即将归零的认股权证。大多数散户甚至不知道自己在买认股权证，只是作为股票进行投机。

这是典型的“博傻”。每个人都相信自己不会是最愚蠢的人，最终会侥幸逃脱。就像当初的“钾肥权证”一样，盘中拉升创造了赚钱效应，尾部市场跌至零，无脑买入的韭菜几乎亏了钱。

中国期权的发展还有很长的路要走。

权证的疯狂让监管者意识到，大量散户缺乏风险意识，只会在权证市场一夜暴富，但一旦参与，结果往往是赔钱自保。因此，2008年后，证监会停止了权证的创设。

之后，部分商业银行推出场外期权合约，实行一对一报价交易，但由于品种稀缺、流动性不足，参与者较少。

直到2015年，中国来到“期权元年”，CICC正式推出股指期权。2018年底，上交所还表示，深圳生命网将增加个股期权，构建服务实体经济的多层次资本市场。

期权是成熟资本市场不可或缺的工具，对套期保值、价格发现和资源配置具有重要意义。在某种程度上，个人股票期权也可以对冲风险，保护个人股票资产。

总之，虽然我们是世界第二大资本市场，但是期权的发展还处于起步阶段，所以如果我们真的要建设一个成熟的资本市场，系统的设计者还有很多要走。