腾讯《潜望》 纪振宇 5 月 15 日发自硅谷

　　一家从事人造肉研发生产的公司 Beyond Meat，成为了 5 月份美股市场中最炙手可热的股票。5 日上市当天，Beyond Meat 股价便一举创下了 162% 的惊人涨幅，不到半个月的时间，即便是在整体市场状况总体不佳的情况下，其股价依然如脱缰野马一般，涨幅距离上市发行价已经超过 250%，市值站上近 50 亿美元。

　　Beyond Meat 在市场中获得的追捧，不仅让人们对这一“人造肉”市场这一全新的领域心生好奇，也让投资者不禁追问，疯狂的人造肉究竟神奇在哪？这家公司的业绩表现和未来预期，能否支撑起 50 亿美元的市值？

　　在看似飞速增长和充满前景新兴领域的表象下，Beyond Meat 现存的许多风险不容忽视，包括财务状况短期难以改善，上游原料的供应和价格不可控以及与合作生产商的关系等，都可能令 Beyond Meat 目前一飞冲天的股价岌岌可危。

　　飞速增长的营收和持续的亏损

　　Beyond Meat 创办于 2009 年，总部位于美国洛杉矶，主营业务是研发制造基于植物的肉类产品的替代品，目前，Beyond Meat 的主要产品包括人造牛肉、人造鸡肉和人造香肠。

Beyond Meat 公司主要产品包括人造牛肉、鸡肉和香肠等

　　这家公司成立之初的理念便是营造一种绿色健康的生活，该公司称，通过基于植物的人造肉产品，来应对人类健康、气候变化、资源储备、动物福祉等各方面的挑战。

　　根据其招股书中披露的财务数据显示，过去几年，Beyond Meat 获得了飞速的增长，净营业收入从 2016 年的 1620 万美元增长至 2018 年的 8790 万美元，复合年化增长率高达 133%。但由于 Beyond Meat 目前仍处在不断投入研发和扩大销售渠道的阶段，自成立以来并没有实现过正盈利，2016 年至 2018 年净亏损分别为 2510 万、3040 万和 2990 万美元，预计在未来，Beyond Meat 仍将大力投入于研发、扩张供应链、市场营销等。

　　Beyond Meat 称，目前拥有约 3 万个分销点，主要位于美国，这些渠道包括主流的零售超市、大型商超、餐馆、食品服务机构和学校等。

　　尽管 Beyond Meat 宣称其产品已经销往全球各地，包括澳大利亚、智利、欧盟、香港、爱尔兰、以色列、中东、新西兰、韩国和英国等，但在 2017 年和 2018 年，其来自美国以外国际市场的营收占比仅为1% 和7%，Beyond Meat 称，国际市场销售在未来将会显著增长，并认为未来将贡献主要的营收增长。

　　目前，Beyond Meat 的研发团队由 63 名科学家、工程师、研究员、技术员和厨师组成，近期 Beyond Meat 在原先研发中心的基础上，又在加州新开设了 3 万平方英尺的新研发中心，是原先研发中心的 10 倍，该新中心将用于新产品的研发，并实现将研发成果更快地规模化量产。

　　Beyond Meat 在上市前获得了硅谷风投 KPCB 等投资，还获得了包括比尔盖茨、Twitter 联合创始人 Biz Stone 等科技圈知名人士的亲睐。

　　股价暴涨是否昙花一现？

　　在 Beyond Meat 上市之前，几乎没有人能将其与 2019 年 IPO 表现最佳的公司这样的称号联系起来，事实上，在上市当天，Beyond Meat 股价一飞冲天，当天创下 162% 的涨幅。接下来，Beyond Meat 股价上涨势头依然不减，即便是在美股大盘整体受挫时，Beyond Meat 依然延续了此前良好的涨势，15 日，由于一则关于 Beyond Meat 将进入加拿大咖啡连锁店 Tim Hortons 消息推动，Beyond Meat 又上涨了近 10%，创下历史最高股价纪录，当天美股三大股指涨幅最大的纳斯达克指数仅上涨 1.13%。

　　Beyond Meat 在市场中的神奇表现，引来了无数投资者的热议，市场上人们开始讨论这家新兴概念公司的前景。

　　根据 Beyond Meat 招股书中所称，公司所在的市场是全球肉类市场，该市场主要由鲜肉和包装冷冻肉组成。根据 Fitch Solutions 的宏观研究显示，肉类市场在 2017 年是食品市场中规模最大的品类，在美国的零售和食品服务渠道的销售总额约为 2700 亿美元，在全球约为 1.4 万亿美元。

　　近年来，随着人们对于健康生活、环保理念的提升，一种新型的人造食物品类应运而生，利用技术提取出植物中的蛋白质成分，经过加工生产，最终合成味道口感与天然肉类或其他食品类似的食品，Beyond Meat 便是这一趋势下的产物。

Beyond Meat 产品生产流程：从植物中提取蛋白质进行合成加工处理

　　Beyond Meat 称，人造肉市场在美国将能够增长至 350 亿美元规模 。根据 Good Food 研究所的数据显示，在过去 10 年，大约有 160 亿美元资金投入于研发生产基于植物生产的肉、蛋类制品的公司，仅 2017 年和 2018 年，就投入了其中的 130 亿美元。

　　从数据中可以看出，投资于这一新兴行业的资金在近年来呈加速上升趋势，此外，包括比尔盖茨、李嘉诚等人的投资背书，又为这一行业增添了新的光环。

　　但就 Beyond Meat 这家公司而言，能否撑起目前高达近 50 亿美元的市值，值得投资者深思。按照目前的价格，Beyond Meat 的市售率已经高达 50 倍，别忘了 Beyond Meat 自成立以来从未实现过盈利，并且由于在可预期的未来投入仍将显著扩大，盈利依然遥不可期。

　　在这一细分行业中，Beyond Meat 也并非独一无二的存在，除它以外，Boca Foods、Field Roast Grain Meat、Impossible Foods、Tofurky 等也都从事类似的业务，换句话说，这已经是一个竞争性市场。

　　从 Beyond Meat 生产流程来看，需要一种特殊的黄豌豆作为原料，目前仅有单一的供应商，在其经营历史上，已经碰到过因供应中断而影响生产的事故出现，供应链风险也是影响其业绩的重要因素之一。此外，原料价格也存在不可控风险，由于天气、自然灾害、虫害等影响，使得黄豌豆的产量波动巨大，价格也因此受到显著影响。Beyond Meat 称，正通过开拓更多的供应商渠道以及通过签订锁定原料价格的长期合约来应对这些风险。

　　就产品的最终生产过程，Beyond Meat 还面临与合作制造商之间没有固定合约的风险。目前，Beyond Meat 与位于加州的食品生产商 CLW Foods 和位于佐治亚州的 FLP Food 进行合作，由后两者生产产品，但 Beyond Meat 与这两家生产商并没有签订任何的书面合约，意味着这样的合作关系随时可能中断。

　　在上市前持有 Beyond Meat 6.5% 股份的美国第一大肉类加工商 Tyson Foods 上周宣布已经清空所有持股，并计划研发自己旗下的替代性蛋白质食品。

　　这些潜在的风险，让 Beyond Meat 目前过高的估值显得岌岌可危，事实上，市场中 Beyond Meat 的做空力量已经在积聚，根据市场分析公司 S3 Partners 提供的数据，目前 Beyond Meat 40% 的流通股已经被做空。