原标题：斗鱼赴美 IPO，第一大股东腾讯成最大赢家

　　邱智丽

　　传言上市许久的游戏直播平台斗鱼直播终于递交了招股书，申请在纽交所上市，预计融资规模 5 亿美元。

　　自虎牙上市之后，斗鱼和虎牙之间的龙头之争尤为激烈，为了争夺“第一大直播平台”的称号，两家平台一直在进行各维度的数据比拼。但从招股书来看，腾讯作为斗鱼单一最大股东，持股比例高达 40%。无论谁是行业第一，腾讯无疑成为背后最大的赢家。

　　直播收入占比 86.1%

　　究竟谁是国内游戏直播平台第一，伴随斗鱼招股书的递交，这一问题有了更直接的对比。

　　通过梳理两家财务数据可以发现，斗鱼 2018 全年收入 36.54 亿元，净亏 8.76 亿元。虎牙 2018 财年收入则为 46.63 亿元，全年账面净亏损为 19.37 亿元。从用户数量来看，斗鱼 2019 年 Q1 月活达到了 1.59 亿，而虎牙截止去年 Q4 的月活数据是 1.16 亿。付费用户层面，斗鱼今年 Q1 为 600 万，虎牙截止去年 Q4 为 480 万。综合来看两家体量基本相当，而斗鱼在用户规模上更胜一筹。

　　值得关注的是，持续亏损，收入模式单一，严重依赖直播业务，几乎成为所有直播平台的难题，斗鱼也面临同样的问题。

　　从财务数据来看，2016 年、2017 年和 2018 年，斗鱼的营业收入分别为 7.87 亿、18.86 亿和 36.54 亿元。净亏损分别为 7.83 亿、6.13 亿和 8.76 亿元，三年合计亏损约 27 亿元。成本则来自于销售和市场费用、研发支出、一般行政费用等，其中销售和市场费用占运营支出的比例达到 50% 以上。

　　营收结构中，2016、2017 和 2018 年斗鱼直播收入占总营收的比重分别为 77.7%、80.7% 和 86.1%。虎牙的情况则更为严重，直播对营收的贡献高达 95.8%，广告收入贡献则不超过 4.2%。而映客、欢聚时代、陌陌的直播营收分别占到总营收的 96.59%、94.39% 和 79.39%，直播平台营收仍旧未摆脱对于直播打赏模式的重度依赖。

　　腾讯是最大赢家

　　在不少人看来，一年前，当腾讯在一天内同时加码虎牙和斗鱼的那一刻起，就已经写好了直播行业的格局，在直播行业腾讯有着绝对话语权。

　　从持股比例来看，目前腾讯持有斗鱼超过 40% 股份，为斗鱼第一大股东。斗鱼 CEO 陈少杰则持有 14.3% 股份。两家也在业务上有着密切合作关系，2018 年，腾讯支付给斗鱼 5000 万左右的广告等费用，斗鱼向腾讯支付了 2.6 亿的云计算服务费，以及 1 亿多的内容购买费用。

　　同时腾讯持有虎牙的 29.6% 股份，投票权为 40.1%。根据此前腾讯与虎牙方面达成的协议，腾讯有权在 2021 年 3 月 8 日前通过购买股票将在虎牙的投票权提升至 50.1%。内部流量和资源加持，外部进行战略投资，成为腾讯在内容领域的经典打法。在直播内容领域，腾讯又一次复制曾经在电子阅读、音乐领域曾取得的成功。

　　令人唏嘘的是，斗鱼如今走向资本市场，而熊猫直播在运行了 1286 天之后，最终倒在了直播赛道的下半场，正式宣布关站。熊猫之死似乎又验证了互联网行业的怪现象：行业老大老二激战正酣，老三熬死了。

　　面对行业深度洗牌，资源越发集中，产品矩阵、出海、市场下沉成为直播行业的新“三把斧”。为了提高直播平台的用户活跃度和用户黏性，突破买量瓶颈，弱化直播主营业务，直播平台们纷纷开始探索新业务。越来越“不务正业”的背后，直播公司试图用产品矩阵模式，在大娱乐主航线上寻找到更多的“小船”，以跟上年轻用户新的消费喜好。目前，斗鱼也以游戏直播为主，同时涵盖了体育、综艺、娱乐等多种直播内容。

　　直播行业竞争从增量市场转为存量市场，与此同时以抖音、快手为代表的短视频平台崛起，也对直播行业造成分流，且这一趋势在 2019 年越发明显。对于熬过生死线已经走向资本市场的头部公司而言，直播行业仍然有一场硬仗要打。